20220330-开源证券-明源云-00909.HK-港股公司信息更新报告_等待地产行业需求及格局企稳_3页_487kb

明源云（00909.HK）总结

核心内容

明源云是一家专注于中国地产行业的“管理+IT”解决方案提供商，主要产品包括ERP、SaaS等。公司近年来在地产行业调整背景下，SaaS业务表现优于ERP业务，成为其主要增长引擎。尽管面临地产行业销售端承压及ERP转型带来的短期影响，公司仍被分析师维持“买入”评级，认为其盈利前景有望随着行业需求企稳而明朗化。

主要观点

• 行业背景：地产行业仍处于调整期，销售端承压影响公司ERP业务表现，同时ERP向订阅制转型也对短期收入构成压力。
• 业务结构：公司业务分为ERP和SaaS两部分，其中SaaS业务占比逐年上升，成为增长主要来源。
• 财务预测：分析师将2022-2023年收入预测分别下调至25.5亿元和31.4亿元，新增2024年收入预测为38.7亿元。净利润预测亦相应调整，2022年和2023年分别下调至0.9亿元和1.3亿元，2024年预测为2.2亿元。
• 估值分析：当前股价对应2022/2023/2024年PS分别为6.5/5.3/4.3倍，PE分别为177.6/120.7/73.4倍，显著低于港股SaaS同业金蝶的PS估值，但主要受限于地产行业需求不明朗。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来在国企客户拓展和存量市场战略推进下，盈利前景将逐步改善。

关键信息

2021年业绩回顾

• 总收入：21.8亿元，同比增长28%。
• ERP业务：收入占比39%，同比增长2%，增速放缓主要由于地产行业调整及ERP订阅制转型。
• SaaS业务：收入占比61%，同比增长54%，其中云客收入占比47%，同比增长53%，ARPU同比上升39%至6.2万元/年。
• 云链业务：收入占比9%，同比增长38%，覆盖建筑地盘数达7500个，ARPU同比下降25%至2.5万元/年。
• 云采购与云空间：收入占比均在2%左右，分别同比增长61%和39%，仍处于快速起量阶段。

财务指标预测（单位：百万人民币）

估值对比

• PS倍数：2022年6.5倍，2023年5.3倍，2024年4.3倍。
• PE倍数：2022年177.6倍，2023年120.7倍，2024年73.4倍。
• 对比金蝶：2022年PS为9.3倍，明源云显著低于金蝶，反映市场对其未来增长的担忧。

风险提示

• 房地产监管政策：政策变化可能对地产行业及公司业务产生不利影响。
• 客户拓展不及预期：若客户拓展进度不及预期，可能影响公司收入增长和盈利水平。

估值方法的局限性

• 本报告的估值基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值模型和方法存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资者注意事项

• 本报告适用于境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。
• 投资决策应结合个人投资目标、财务状况及其他因素，不应仅依赖投资评级。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议，亦不保证投资回报。

分析师承诺

• 所有分析基于客观数据与研究，不与具体推荐意见有直接或间接关联。
• 分析师报酬基于研究质量、客户反馈、竞争性因素及公司整体收益。

公司信息

• 股票代码：00909.HK
• 当前股价：10.36港元
• 总市值：203.95亿港元
• 流通市值：203.95亿港元
• 总股本：19.69亿股
• 流通港股：19.69亿股
• 近3个月换手率：29.55%

分析师信息

• 分析师：吴柳燕
• 邮箱：wuliuyan@kysec.cn
• 证书编号：S0790521110001

法律声明

• 本报告由开源证券股份有限公司发布，仅限于其客户使用。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自行承担使用本报告的风险及后果。