电力及公用事业行业月报：电力需求延续快速增长，1-4月电力行业利润增长44.1_25-240530-中原证券-19页_1mb

中原证券电力及公用事业行业月报总结

投资要点

• 电力需求：4月全社会用电量同比增长7%，1-4月累计增长9%，第二产业贡献最大。1-4月水电、太阳能发电量同比大幅增长。
• 电力供应：4月规上工业发电量同比增长31%，1-4月累计增长610%。清洁能源装机占比434%，水风光装机快速增长。
• 产业链价格：原煤进口量大增，国际天然气价格大幅上升，国内电煤价格企稳回升。
• 代理购电价格：5月电价普遍上涨，四川降幅最大，新疆、青海降幅显著。
• 行业投资评级：维持“强于大市”评级，建议关注水电、核电、火电和燃气板块股息率高的公司。
• 风险提示：产业链价格波动、电力需求不及预期、政策变动等风险。

主要观测点

• 需求侧：全社会用电量稳步增长，工业拉动明显，第二产业用电占比提升。
• 供给侧：发电量增幅扩大，清洁能源同比增速显著，装机结构显著改善。
• 价格动态：煤价企稳回升，天然气价格高位运行，区域电价分化明显。
• 政策与动态：多省市推进新能源建设，高分红企业表现活跃，电力企业绿色投资加速。

装机与产业结构

• 河南：4月份全社会用电量同比增长401%，清洁能源快速发展，新能源占比快速提升。
• 全国：太阳能发电装机同比增长524%，风电装机增速206%，清洁能源发展迅速。

中期展望

行业估值处于中低水平，市盈率为1934倍，市净率180倍，具有防御属性。预计夏期间用电负荷增长，建议中长期配置高股息龙头股。

投资建议

关注水电、核电板块稳定性及能源结构调整转型机会，建议从防御策略出发配置相关高分红企业。