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海底捞（06862）2024年业绩及发展总结

核心内容

2024年，海底捞公司业绩表现亮眼，收入与利润均实现增长。全年实现收入428亿元，同比增长3.1%，核心经营利润达62.3亿元，同比增长18.7%。归母净利润47.1亿元，同比增长4.6%，超出市场预期。核心经营利润率和净利率分别提升至14.6%和11.0%。2024年第二季度（24H2）表现尤为突出，核心经营净利润增长23.9%，归母净利润增长19.1%，核心经营利润率和净利率分别提升至16.1%和12.6%。

主要观点

• 业绩增长稳健：尽管整体收入增速放缓，但核心经营利润和归母净利润均实现显著增长，尤其是第二季度表现强劲。
• 运营效率提升：通过成本费用优化，原材料成本占比下降3.0pct，折旧摊销成本占比下降1.1pct，反映出公司在成本控制方面的成效。
• 多元化发展布局：2024年公司启动加盟业务，共完成13家加盟餐厅落地，加盟业务贡献收入1671万元。同时，公司推出“红石榴计划”，孵化多个新餐饮品牌，如“焰请烤肉铺子”、“火焰官”、“小嗨火锅”等，共计74家门店，其他餐厅收入同比增长39.6%，显示出多元化战略的初步成效。
• 股东回报提升：公司全年分红率提升至约95%，高于2023年的90%，体现出对股东的重视。

关键信息

门店及经营表现

• 销售额：2024年销售额同比增长3%，同店销售额增长3.6%。
• 门店数量：期末门店总数为1368家，其中自营门店1355家，加盟门店13家。自营门店分布为中国大陆1332家、中国港澳台23家。
• 翻台率：2024年自营餐厅平均翻台率4.1次/天，同比提升0.3次/天；同店翻台率4.1次/天，同比提升0.3次/天。
• 客单价：人均消费金额为97.5元，同比下降1.6%，主要由于菜品消费结构变化。
• 消费人次：全年接待顾客4.15亿人次，同比增长4.5%。

成本费用优化

• 原材料成本：占收入比37.9%，同比下降3.0pct。
• 员工成本：占收入比33.0%，同比上升1.5pct，主要由于薪资福利提升和人员增加。
• 租金成本：占收入比1.0%，同比上升0.1pct。
• 折旧摊销成本：占收入比6.0%，同比下降1.1pct。

加盟及新品牌发展

• 加盟业务：2024年启动加盟模式，落地13家加盟餐厅，贡献收入1671万元。
• 加盟市场：超70%的加盟申请来自三线及以下市场，显示下沉市场潜力巨大。
• 新品牌孵化：通过“红石榴计划”孵化出11个餐饮品牌，共计74家门店，其他餐厅收入同比增长39.6%。

股东回报

• 分红比例：全年分红比例约95%，高于2023年的90%。
• 分红金额：末期股息每股0.507港元，中期股息每股0.391港元，合计约0.898港元。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为53.0亿元、58.6亿元、65.3亿元，对应PE分别为18X、16X、15X。
• 增长预期：公司将在2025年持续推进加盟扩张及门店经营效率优化，多元化业务有望成为新增长点。

风险提示

• 食品安全风险：作为餐饮企业，食品安全是关键风险点。
• 同店修复不及预期：若门店翻台率和消费人次未能持续改善，可能影响业绩。
• 原材料价格上升：若原材料成本上涨，可能对利润率造成压力。

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