20251216-国元国际控股-海底捞-06862.HK-25H2经营有望改善_关注新品牌成长性_6页_1mb

报告摘要

海底捞 (6862.HK) 买入评级分析总结

核心内容概览

本报告对海底捞 (6862.HK) 的投资价值进行了分析，认为其未来经营有望改善，并给予“买入”评级，目标价为18.06港元/股，较现价14.60港元有23.7%的涨幅空间。

主要观点

1. 经营状况

25H1业绩承压：公司2025年1-6月收入和归母净利润分别为207.03亿港元和17.55亿港元，同比分别下降3.7%和13.7%。
业绩下滑原因：主要受翻台率疲弱影响，25H1翻台率为3.8次，去年同期为4.2次。
下半年预期改善：预计25H2经营业绩将有所改善，翻台率有望企稳，同时公司通过产品创新和门店升级提升竞争力。

2. 门店策略

门店数量：截至25H1，公司餐厅总数为1489家，其中海底捞自营店1322家，加盟店41家，其他新品牌126家。
门店优化与拓展：公司采取“有进有退、动态调优”的策略，聚焦门店升级，打造差异化体验。
主题门店：推出夜宵、亲子互动、宠物友好等特色主题店，以满足不同客群需求。

3. 多品牌战略

红石榴计划：公司推进多品牌发展战略，已落地多个子品牌，如焰请烤肉铺子、火焰官、小嗨爱炸、举高高小火锅等。
复合模式：焰请烤肉铺子作为标杆项目，采用“烤肉+洗头+夜间酒吧”的复合模式，吸引多类消费者。
成长性：新品牌孵化有助于形成协同效应，为公司创造二次成长曲线。

4. 投资评级与估值

目标价：18.06港元/股，对应2025年约20倍PE。
股息率：当前股价对应2025年预期股息率约为6%。
盈利预期：预计2025-2027年归母净利润分别为44.34亿/48.57亿/53.42亿元，增长稳定。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

项目	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入	41,453	42,755	42,793	45,358	48,888
营业收入增长率	33.6%	3.1%	0.1%	6.0%	7.8%
毛利率	52.1%	56.2%	56.2%	56.7%	57.9%
归母净利润	4,499	4,708	4,434	4,857	5,342
净利润率	10.9%	11.0%	10.4%	10.7%	10.9%

财务比率

比率	2023	2024	2025E	2026E	2027E
PE	15.96	15.23	16.17	14.76	13.42
PB	6.24	6.88	6.79	6.69	6.59
ROE	47.5%	42.9%	42.3%	45.7%	49.5%
ROA	19.5%	19.8%	19.4%	21.4%	23.9%

风险提示

市场竞争加剧
食品安全问题
品牌老化风险
食材成本大幅上涨

重要股东

NP United Holding Ltd.：持股32.33%
ZY NP Ltd.：持股20.60%

投资建议

评级：买入
目标价：18.06港元/股
涨幅空间：约23.7%
估值依据：2025年约20倍PE

总结

海底捞在2025年1-6月受到餐饮行业环境影响，业绩承压，但公司通过门店优化、产品创新及多品牌战略，有望在下半年实现业绩改善。公司积极拓展差异化主题门店，满足多元消费需求，同时推进红石榴计划，提升品牌竞争力。当前股价对应2025年约20倍PE，投资评级为“买入”，目标价为18.06港元/股，预计未来三年盈利稳定增长。投资者需关注市场竞争、食品安全及成本波动等风险。

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