银行行业11月金融数据点评：狭义货币增速创新低，社融结构改善-20181211-长城证券-10页

金融数据与社融分析总结（2018年12月11日）

核心内容

2018年11月，中国金融数据与社会融资规模（社融）呈现出增速放缓但结构改善的趋势。整体来看，虽然金融数据表现不及预期，但监管政策的实施对非标融资和地方政府债务的压制效果明显，为经济提供了更为健康的融资环境。

主要观点

• 货币增速放缓：M2同比增长8%，与上月持平；M1同比增长1.5%，创2014年1月以来新低，显示企业活期存款减少，非标融资受到抑制。
• 贷款增长有所回升：新增人民币贷款1.25万亿元，环比增加5530亿元，同比增长11.61%。其中，住户贷款和非金融公司贷款分别增长6560亿元和5764亿元，显示居民和企业融资需求有所回升。
• 社融规模仍处收缩：11月社融规模增加15191亿元，同比少增3948亿元。结构上，人民币贷款和债券融资成为主要支撑，但表外融资持续压降。
• 存款结构优化：新增人民币存款9507亿元，同比多增5951亿元。居民和企业存款增长明显，可能与个税改革有关，财政存款及其他存款减少，显示资金向实体经济转移。
• 政策效果显现：监管政策对非标融资和地方政府债务的限制，有效抑制了M1增速，同时改善了社融结构，为经济提供更为稳定的融资支持。

关键信息

1. 货币数据

• M2：同比增长8%，与上月持平。
• M1：同比增长1.5%，创2014年1月以来新低，较上月下降1.2个百分点。
• 现金净投放：457亿元，市场流动性较为充裕。

2. 贷款数据

• 本外币贷款余额：140.8万亿元，同比增长12.6%。
• 人民币贷款余额：135.21万亿元，同比增长13.1%。
• 新增人民币贷款：1.25万亿元，环比增加5530亿元，同比增长11.61%。
• 住户贷款：新增6560亿元，环比增长。
• 非金融公司贷款：新增5764亿元，恢复至平均水平。
• 非银金融机构贷款：新增277亿元，由负转正。
• 居民贷款：短期新增2169亿元，中长期新增4391亿元，同比上涨5%。
• 企业贷款：短期贷款减少140亿元，中长期贷款增加3295亿元，票据融资增加2341亿元，仍是企业贷款主要来源。

3. 存款数据

• 人民币存款余额：177.43万亿元，同比增长7.6%，较上月下降0.5%。
• 新增人民币存款：9507亿元，同比多增5951亿元。
• 居民存款：新增7406亿元。
• 企业存款：新增7335亿元。
• 财政存款及其他存款：分别减少6643亿元和1716亿元，显示资金结构优化。

4. 社融数据

• 社融规模增量：15191亿元，同比少增3948亿元。
• 不含专项债社融：15523亿元，同比少增1334亿元。
• 不含专项债、资产证券化及贷款核销社融：13637亿元，同比少增2491亿元。
• 人民币贷款：新增12300亿元，占社融增量的大部分。
• 债券融资：新增3163亿元，同比多增2243亿元。
• 股票融资：仅200亿元，同比少增1123.5亿元。
• 社融存量增速：9.9%，为历史最低。
• 社融存量结构：
  • 人民币贷款：同比增长12.9%。
  • 外币贷款：同比下降4.9%。
  • 委托贷款：同比下降9.6%。
  • 信托贷款：同比下降7.3%。
  • 承兑汇票：同比下降15.3%。
  • 企业债券：同比增长7.6%。
  • 公司股票：同比增长6.5%。
  • 地方政府专项债：同比增长34%。

风险提示

• 经济环境下滑超预期：可能影响企业融资需求及整体经济表现。
• 银行资产质量恶化：可能影响信贷投放及社融增长。
• 国际金融环境下行：可能对国内金融市场造成压力。
• 监管力度超预期：可能进一步压缩融资渠道，影响市场流动性。

总结

尽管11月金融数据和社融增速放缓，但结构上的改善显示出监管政策对非标融资和地方政府债务的有效控制。人民币贷款和债券融资成为社融增长的主要动力，企业融资环境有所改善，居民和企业存款增加表明资金流动性向实体经济转移。未来需关注经济下行压力、银行资产质量和国际金融环境变化，这些因素可能对融资规模和结构产生进一步影响。