天津市区域经济、财政、土地出让解析：天津市城投分析深度报告（上）-20200407-华泰证券-28页_1mb

天津市城投分析深度报告总结

核心内容

天津市作为北方重要港口城市和京津冀协同发展的重要节点，其区域经济、财政及土地出让情况对城投平台的发展和偿债能力具有重要影响。2018年以来，天津市GDP出现两次下修，导致经济总量和排名大幅下降，对城投经营环境和投资者信心造成负面影响。2019年天津市GDP为14104.3亿元，排名全国第23，增速为4.8%，低于全国平均水平。同时，天津市第三产业占比首次超过60%，但细分结构仍需优化。

主要观点

• GDP下修影响显著：2018年天津市GDP下修幅度达29.0%，排名下降4位，滨海新区GDP占比从38.2%降至23.1%，对城投发展环境造成不利影响。
• 经济结构分化明显：滨海新区经济总量和人均GDP领先，中心城区分化严重，和平区、河西区、南开区发展较好，而河北区、河东区、红桥区相对滞后。远郊区中，武清区表现突出，宁河区、蓟州区则发展较弱。
• 财政收入增长依赖非税收入：2019年天津市一般公共预算收入增长14.4%，主要得益于国企混改带来的非税收入大幅增长，但税收占比下降至67.8%，收入质量有待提升。
• 债务率仍居全国第一：2019年天津市调整后债务率高达393%，虽较2018年有所下降，但整体债务负担仍较重，部分区域如滨海新区、东丽区、蓟州区调整后债务率仍居前三。
• 土地市场有所回暖：2019年天津市土地成交规模和价款止跌回升，滨海新区和环城四区表现活跃，土地成交价款占全市比重达23%，西青区住宅用地均价最高，达2.3万元/㎡。

关键信息

区域经济分析

• 滨海新区：经济总量居首，2018年GDP占全市38.2%，2019年调整后债务率下降，但仍是全国第一。
• 中心城区：经济结构以第三产业为主，但内部分化严重，和平区、河西区、南开区经济实力较强，而河北区、河东区、红桥区相对落后。
• 环城区：津南区经济增速为负，北辰区、东丽区、西青区经济相对稳定，但整体增速较低。
• 远郊区：武清区表现突出，宁河区、蓟州区经济实力较弱，且2019年财政自给率低于50%。

财政与债务情况

• 财政收入：2019年天津市一般公共预算收入2410.3亿元，增速全国第一，但税收占比下降，收入质量仍需提升。
• 债务情况：天津市调整后债务率在全国排名首位，滨海新区、东丽区、蓟州区调整后债务率较高，需警惕尾部风险。
• 非中心城区：多数非中心城区市辖区综合财力增强，部分区域如西青区、宝坻区调整后债务率低于150%，债务压力相对较小。

土地出让分析

• 土地市场回暖：2019年天津市土地成交面积和价款止跌回升，滨海新区土地成交价款占全市23%，住宅用地成交规模增长149.6%。
• 土地价格波动：中心城区土地成交均价最高，但成交量小；滨海新区和环城四区土地成交活跃，远郊区土地成交呈面积涨、总价和单价跌的趋势。

风险提示

• 数据口径偏差：GDP和财政数据因统计口径调整而存在偏差，需谨慎分析。
• 隐性债务化解不确定：隐性债务化解进度不确定，可能对财政状况产生影响。

图表目录（关键数据）

• 图表1：天津市2019年经济体量全国排名中后位置，GDP增速低于全国整体水平
• 图表2：天津市2018年GDP修订数下修29.0%，下修比例全国第一
• 图表14：天津2019年一般公共预算收入增速全国第一，税收占比下降
• 图表16：2019年天津市调整后债务率在可比省份中排名第一
• 图表24：2019年天津市土地成交规模止跌回升
• 图表25：近年来土地出让金有力保障政府性基金收入
• 图表26：2019年天津市滨海新区及环城区土地成交规模较大
• 图表28：2019年天津市土地成交溢价率保持低位，滨海新区、津南区土地成交价款增长较快
• 图表30：2019年全市住宅用地成交规模回升
• 图表31：2019年全市商服办公用地成交规模增长
• 图表32：近年来滨海新区、环城区土地出让占比高，宁河区增长迅猛

结论

天津市在经济、财政和土地出让方面表现出一定的复苏迹象，但整体经济和财政实力仍较弱，债务负担重，需警惕尾部风险。滨海新区作为经济引擎，其土地市场活跃度和综合财力提升为城投平台提供了支持，但其他区域如津南区、蓟州区经济增速放缓，财政自给率低，需关注其发展潜力。