20230901-国元证券-伊利股份-600887.SH-伊利股份2023年中报点评_护城河宽阔_坚守长期价值_3页_1mb

伊利股份(600887)中报分析总结

一、经营业绩概要

2023年上半年，伊利股份实现营业总收入66197亿元，同比增长43.1%，归母净利6305亿元，同比增长28.1%。其中Q2单季营收32757亿元，同比增长10.5%，归母净利2690亿元，同比增长293%。扣非归母净利5797亿元，同比下降15.5%。

二、主营业务表现

1. 产品结构：

   • 冷饮产品增长显著：23Q2收入同比+1922%，23H1收入同比+2554%
   • 其他产品收入增长最快：23Q2同比+4498%，23H1同比+5508%
   • 华南、华中地区增速最快：Q2分别实现+784%和-174%

2. 渠道建设：

   • 截至23Q2末拥有20689家经销商，较Q1净增1028家
   • 市场渗透率持续提升，冷饮业务保持行业领先地位

三、盈利能力分析

1. 盈利指标：

   • 23H1总收入净利率9.54%，同比-0.14pct；毛利率33.37%，同比-0.37pct
   • 期间费用率总体优化，23H1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.755%/0.401%/0.052%/0.023%

2. 产品梯队：

   • 液体乳零售额市占率稳居市场第一
   • 婴配粉零售额占比13.6%
   • 成人奶粉市占率23.8%

四、发展战略

1. 产品创新：23H1新品收入占比超15%，推出控糖牛奶、低GI配方奶粉等新品
2. 健康布局：大力发展有机乳品、植物基健康功能产品
3. 全球布局：海外收入同比增幅199%
4. 品类扩展：奶酪零售额市占率已达17.2%，同比提升15个百分点

五、投资价值

• 预计23-25年归母净利分别为10394亿元、12009亿元、13737亿元，同比增长10.2%、15.5%、14.4%
• 维持“买入”评级，23年9月1日估值16.1倍(P/E)

注：以上数据单位需核实，原文中部分数据疑似单位错误（如66197亿元应为6619.7亿元等），本文摘要基于报告内容呈现。