20220805-国信证券-社会服务行业8月投资策略_暑期出游需求活跃_复苏在波动中前行_18页_2mb

社会服务行业8月投资策略总结

核心内容与观点

• 投资评级：维持“超配”评级。
• 市场表现：7月社服板块下跌10.17%，跑输沪深300指数3.15个百分点。
• 复苏趋势：暑期出游意愿强烈，2021年下半年低基数效应凸显，旅游需求呈现不同目的地调配趋势。
• 重点推荐：基于3-6个月的复苏节奏、业绩确定性、估值水平和主题偏好，优选中国中免、九毛九、海伦司、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店、宋城演艺、天目湖、中青旅、中教控股、北京城乡、科锐国际、广州酒家、同程旅行、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞等公司。
• 中线逻辑：关注未来1-3年景气细分赛道的优质龙头，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、九毛九、海伦司、君亭酒店、中教控股、华住集团-S、同程旅行、科锐国际、广州酒家、百胜中国-S、海底捞、首旅酒店、奈雪的茶等。

免税行业

• 海南免税：7月海南离岛免税店销售额同比增长21%，其中免税销售额增长9%。6月销售额同比下滑11%，但7月已明显复苏。
• 中国中免：上半年收入276.51亿元，同比减少22.17%；归母净利润39.38亿元，同比减少26.49%。6月销售环比提升，同比+13%。上半年毛利率34%，环比提升5.5个百分点。
• 项目布局：新海港项目预计国庆前推出，海棠湾一期2号地预计2023年6月竣工。海南离岛免税店经营面积有望扩容至近50万m²，中免布局近30万m²，是海南免税扩容的主力。
• 赴港融资：中国中免计划8月寻求港交所聆讯，最快9月挂牌上市，拟募集20-30亿美元。

酒店行业

• 复苏情况：二季度酒店龙头承压，6月开始好转，7月行业信心回暖。
• 华住集团：Q2境内酒店RevPAR恢复至疫情前的68.6%，6月恢复明显提速。境外RevPAR恢复至疫情前的99%。
• 锦江酒店：预计中报亏损1.1-1.5亿元，扣非亏损2.43-2.83亿元，6月表现改善。
• 首旅酒店：预计中报亏损3.6亿-4.2亿元，扣非亏损4.1亿-4.7亿元，直营店成本拖累业绩。

宋城演艺

• 项目复园：7月初成熟项目复园，丽江项目表现突出，杭州本部积极拓展周边游市场。
• 演出形式：引入多元剧目，如《你是演奏家2》、《摸金玦》等，吸引不同客群。
• 活动策划：7月-8月将举办燥浪电音节等活动，提升吸引力。

国内游

• 恢复情况：上半年国内游人数恢复47%，收入恢复42%。二季度国内游人次恢复48%。
• 暑期表现：亲子游表现突出，6月国内餐饮收入同比改善，超过疫情前水平。
• 消费趋势：本地游、周边游兴起，露营、休闲旅游升温。夜游成为新趋势，尤其“90后”“00后”成为主力人群。

出境游

• 航班恢复：国际航班有所增加，入境隔离时间缩短。
• 目的地变化：成都、广州、北京、杭州等城市成为暑期热门目的地。
• 港澳游：6月赴港游客同比增加658.98%，但较疫情前仍大幅下滑。澳门游客6月同比减少28.70%，恢复至疫情前的83.98%。

餐饮行业

• 复苏情况：6月餐饮收入同比下降4.0%，较5月明显改善，超过疫情前水平。
• 政策支持：北京、三亚等地发放消费券，刺激线下餐饮消费。
• 企业动态：老娘舅、德州扒鸡、紫燕食品拟上市，成都餐饮同业公会鼓励无接触配送。

博彩行业

• 澳门博彩：7月博彩毛收入同比减少95.3%，仅恢复至疫情前的1.63%。
• 政策变化：公开竞投委员会设立，新一轮博彩经营批给公开竞投即将展开。

风险提示

• 系统性风险：自然灾害、疫情、政治等。
• 政策风险：国内外疫情反复、国企改革进度、旅游相关政策。
• 经营风险：收购低于预期及商誉减值风险。

重点公司盈利预测及估值

图表目录

• 图3：海南离岛免税销售额月度变化趋势（截止7月）
• 图4：消博会期间销售额大幅增长
• 图5：中国中免收入和归母业绩季度变化
• 图6：中国中免整体毛利率情况
• 图7：全球旅游零售销售额排名（百万欧元）
• 图8：韩国免税消费较2019年恢复情况（本国及外国人）
• 图9：韩国免税客单价同比变动情况
• 图10：华住集团2022Q2整体和同店RevPAR同比变动情况
• 图11：华住集团各类酒店数量及占比
• 图12：三大酒店龙头RevPAR月度恢复趋势（部分系估算）
• 图13：全国综合景气指数
• 图14：2021年以来酒店行业RevPAR变化趋势
• 图15：宋城演艺每日场次情况
• 图16：宋城演艺千古情场次情况
• 图17：上半年全国出游人次较2019年恢复47%
• 图18：上半年国内旅游收入较2019年恢复42%
• 图19：上半年国内游客单价较2019年恢复约89%
• 图20：上半年国内旅游收入较2019年恢复42%
• 图21：6月香港游人数较19年同期下滑99%
• 图22：6月澳门游人数较19年同期下滑84%
• 图23：国内餐饮行业月度表现
• 图24：国内限额以上餐饮收入表现
• 图25：澳门博彩毛收入月度表现
• 图26：2021-2022年澳门博彩收入月度较疫情前恢复情况