20170830-兴业证券-新洋丰-000902.SZ-营收逆势增长_农业服务发展空间广阔_11页_1mb

新洋丰（000902）投资分析总结

核心内容

新洋丰（000902）是中国磷复肥行业的龙头企业，已形成从基础原材料到终端产品的完整产业链，具备显著的成本优势。尽管2017年上半年业绩略有下滑，但公司通过优化产品结构、加大营销投入以及推进现代农业转型，展现出强劲的发展潜力，因此维持“买入”的投资评级。

主要观点

• 业绩表现：2017年上半年公司实现营业收入51.27亿元，同比增长1.31%；净利润4.30亿元，同比下降7.90%。公司第二季度业绩下滑幅度更大，主要受复合肥行业低迷和期间费用上升影响。
• 财务指标：公司毛利率从16.1%提升至16.7%，净利率从6.8%上升至7.5%，ROE从10.9%提升至12.2%，反映出公司盈利能力逐步增强。
• 成本控制：公司通过一体化生产经营模式，有效降低原料采购和运输成本，增强产品竞争力。
• 产品结构优化：公司持续升级传统化肥，开发新型肥料如作物专用肥、生态级肥料、生物增效配方肥等，提升肥料利用率，推动行业向高附加值产品转型。
• 营销创新：公司积极改革营销体系，通过示范田建设、会议营销、推广队、终端促销等方式进行市场推广，提升品牌影响力和产品销量。
• 现代农业转型：公司通过收购澳洲农场、参股种子企业、成立果业公司等举措，向现代农业服务领域延伸，拓展发展空间。
• 员工持股计划：公司推出员工持股计划，增强员工凝聚力，实现公司、股东与员工利益一致，有助于长期发展。

关键信息

• 行业背景：复合肥行业受粮食价格下跌、原材料波动及政策变化影响，整体处于低迷状态，但行业复合化率持续上升，未来有望回暖。
• 市场前景：随着农产品价格回升、农民对复合肥接受度提高，公司有望受益于行业复苏。
• 风险提示：复合肥市场持续低迷及现代农业拓展慢于预期可能影响公司发展。

财务预测

以合并报表总股本计，公司预计2017-2019年的EPS分别为0.53元、0.64元和0.77元，呈现稳步增长趋势。

财务数据概览

行业与市场分析

• 复合肥行业现状：行业整体低迷，受粮食价格下跌、原材料价格波动及政策调整影响，企业面临较大压力。
• 复合化率提升：中国化肥复合化率从1996年的不足20%提升至2015年的36.13%，未来仍有提升空间。
• 政策支持：2017年7月农资产品增值税率降低，对公司经营带来利好。
• 未来展望：随着农产品价格回暖、行业复合化率提升、中小企业退出，复合肥行业有望改善。

现代农业布局

• 海外拓展：控股子公司宜昌新洋丰取得澳大利亚化肥供应链一级资质证书，实现化肥出口。
• 收购与合作：收购澳洲Kendorwal农场，参股种子企业，成立果业公司，与领先生物农业股份有限公司合作研发新型肥料。
• 产业链延伸：通过“公司+基地+农户”模式打造优质苹果生产基地，探索现代农业发展路径。

总结

新洋丰在行业低迷背景下，通过优化产品结构、加强营销创新、推进现代农业转型，展现出较强的发展韧性。公司具备完整的产业链优势和良好的市场布局，未来有望受益于行业复苏和政策利好。尽管面临市场和转型风险，但其持续的创新能力和战略执行力使其具备长期增长潜力，维持“买入”评级。