20230326-中国银河-量化转债周报_结构性行情仍延续_市场企稳回暖可期_17页_765kb

金融工程定期报告总结

核心内容

转债市场概况

• 市场表现：截至3月24日，中证转债表现稳定，跌幅仅为 $0.16%$，明显优于中证全指（$-2.28%$）等主要指数。
• 指数跌幅：沪深300指数下跌 $2.96%$，创业板指数下跌 $0.87%$，上证50下跌 $3.63%$，国证2000下跌 $3.17%$。
• 市场估值：转债平均价格为121.79元，分位值为 $82.62%$，处于历史较高水平。百元溢价率为 $25.31%$，较去年同期下降0.51个百分点。
• 新券发行：本周共新发行4只转债，未有完成赎回的个券。存量可转债数量为477只，余额为8448.49亿元，整体余额在上周基础上有所提升。

主要观点

板块变化与因子表现

• 板块表现：除新基建板块上涨 $0.25%$ 外，其余板块普遍下跌，其中传统制造、汽车零部件和银行/证券板块跌幅最大，分别下跌 $1.96%$、$1.74%$ 和 $1.63%$。
• 因子表现：防御性因子和低估值因子表现出明显的防御性优势，而高溢价和高估值的转债则呈现负收益趋势。尽管复合因子具有较强的防御性，但其收益仍出现下滑。

转债策略表现与持仓分析

• 策略表现：本周“固收+”组合净值出现 $0.3%$ 的跌幅，组合仓位调整至 $37.6%$，平均价格为128.29元。
• 持仓分析：持仓转债平均实现 $0.92%$ 的负收益，年化收益率略有下降。策略表现优于中证转债（$-1.7%$）和中证全指（$-4.0%$），主要得益于持仓转债集中于医药等跌幅较小的板块，同时避开汽车零部件等跌幅较大的板块。

关键信息

新发行转债列表

新上市转债列表

尚未确定上市日转债列表

转债发行预案进度

条款触发情况

• 下修触发：本周有12只转债公告不下修，无转债公告下修。
• 赎回触发：3只转债公告不强赎，3只转债公告强赎。

市场估值特征

• 平均价格：转债平均价格为121.99元，分位值为 $83.97%$，仍处于历史较高水平。
• 溢价率：百元溢价率为 $25.32%$，较去年同期下降0.40个百分点。

板块基本面变化

• 锂电池板块：碳酸锂均价为28.6万元/吨，环比下跌 $1.5%$；氢氧化锂均价为36万元/吨，环比下跌 $1.3%$。
• 芯片板块：半导体景气指数最近一个月内略微下降，同比下降约 $4.6%$，环比下降约 $1.7%$。
• 绿电板块：光伏价格指数（SPI）环比下跌约 $1.3%$，但随着政策推动，有望触底反弹。
• 通信板块：明显上涨，三大运营商放量上涨带动板块复苏，资本开支侧重于“东数西算”，有线侧基建景气度攀升。

风险因素

• 历史数据不能外推，本文仅以统计数据及模拟测算提供判断依据，不代表投资建议。

其他信息

• 本周大宗交易金额约14225.47亿元，折价率分化度较高。
• 本周有31家转债正股公司披露2022年年报预告，建议关注基本面变化。

分析师信息

• 马普凡，拥有十二年量化研究经验，曾任职于华泰柏瑞基金、广发银河证券、中信银河证券，2022年加入银河证券研究院。
• 承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，内容反映当日判断，不构成投资建议。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

免责声明

• 本报告由中国银河证券股份有限公司提供，不构成投资建议，不担保其准确性或完整性。
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