20230326-华安证券-策略周报_下行风险解除_上行空间有限_延续结构性行情_18页_877kb

市场分析总结：下行风险解除、上行空间有限，延续结构性行情

核心内容

当前市场处于下行风险解除、上行空间有限的状态，整体延续结构性行情。TMT行业持续领涨，新能源赛道出现短期反弹，但整体市场仍以结构性机会为主导。宏观政策以稳定为主，经济复苏仍处于内生修复阶段，海外流动性风险未完全消除，美联储态度中性略偏鹰，对市场风险偏好提振有限。市场流动性中性偏宽松，但降息概率较小，整体市场情绪有所修复。

主要观点

1. 市场趋势

• 本周市场整体震荡偏强，TMT板块继续领跑。
• 上证指数上涨0.46%，深证成指上涨3.16%，创业板指上涨3.34%，沪深300上涨1.72%，上证50上涨0.94%，科创50上涨4.45%。
• 成长风格表现最佳，涨幅达4.45%，消费风格次之，涨幅1.10%，周期和金融风格涨幅较小，稳定风格下跌3.04%。
• 行业涨幅前五为：传媒（10.97%）、电子（6.99%）、计算机（6.71%）、通信（3.66%）、电力设备（3.18%）。
• 行业跌幅前五为：钢铁（-3.54%）、建筑装饰（-2.16%）、石油石化（-1.75%）、交通运输（-1.58%）、公用事业（-1.33%）。

2. 美联储政策与市场影响

• 3月FOMC会议加息25BP，符合市场预期，但未确认加息顶点，且仍强调年内降息可能性低。
• 美联储对通胀的担忧仍高于对银行风险的担忧，5月是否加息仍存较大不确定性。
• 海外银行业风险未完全释放，市场对美联储加息预期缓和，但持续性有限。

3. 宏观政策与经济修复

• 国常会强调落实中央经济工作会议和全国两会精神，未释放强刺激信号。
• 国内经济弱复苏，政策以稳为主，内生修复仍是主要趋势。
• 超预期降准后，流动性处于中性偏乐观状态，但降息概率较低。

4. 行业配置建议

• 重点推荐TMT主线：由“数字中国”和AI商用驱动的计算机和通信，以及受益于算力和网络建设的半导体和光学光电子。
• 地产及下游行业：受益于地产成交回暖，有望迎来政策与景气双击，包括房地产、家居家电、装修装饰等。
• 新能源赛道：反弹主要受美联储加息预期缓和影响，但大行情已结束，反弹持续性有限。

关键信息

• TMT行业成交额占比：本周TMT成交额占全A股比重达37.2%，显示市场关注度高，但分歧较大。
• 新能源反弹：主要由加息预期缓和推动，但缺乏持续性，需关注美联储态度变化。
• 房地产表现：年初至今房地产累计超额收益为**-9%**，排名倒数第三，补涨机会明显。
• 流动性改善：北向资金净流入109.5亿元，基金新发只数和基金仓位有所上升。
• 风险提示：需警惕国内政策收紧、美国加息预期强化、美国经济衰退、中美关系恶化等风险。

附：行业配置主线

主线一：数字中国与AI商用驱动的TMT行业

• 计算机和通信：受益于“数字中国”和AI商业应用，未来仍具景气验证潜力。
• 半导体和光学光电子：作为上游电子细分领域，受益于算力和网络建设需求，估值处于低位，具备配置价值。
• TMT成交额高占比：反映市场关注度和分歧，不意味着行情见顶，部分子行业（如电子、计算机）仍具上涨空间。

主线二：地产及下游行业

• 地产成交持续修复：30城商品房成交稳步恢复，政策与景气双击有望推动行情持续。
• 下游行业受益：包括家居用品、家用电器、装修装饰等，具有补涨机会。

附：图表说明

• 图表1：逆回购净回笼资金，短端利率小幅波动。
• 图表2：超预期降准后，长端利率下降极为有限。
• 图表3：春节后基金首发只数维持在中枢偏上水平。
• 图表4：估算指标显示基金仓位近期小幅上升。
• 图表5：《数字中国建设整体布局规划》主要内容。
• 图表6-7：数据资源与数字基建相关板块估值分位数差异。
• 图表8-10：房地产及TMT行业成交额与行情关系。
• 图表11-17：各行业与成交额占比关系。
• 图表18-21：主要股指走势及行业表现。
• 图表22：本周北向资金净流入情况。

风险提示

• 国内政策收紧超预期；
• 美国加息预期再强化；
• 美国经济衰退来临或风险超预期；
• 中美关系超预期恶化。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在±5%之间；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在±5%之间；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

重要声明

• 报告数据和信息来源于市场公开信息，不保证准确性或完整性；
• 分析师具有合法证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告；
• 报告不构成投资建议，不承诺收益，亦不对使用报告所导致的损失负责；
• 报告仅向特定客户传送，未经授权不得复制或转载。