2017-吉比特-夯实研运能力，进军海外市场，期待后续业绩21页_1mb

吉比特（603444.SH）2017年分析总结

核心内容

吉比特（603444.SH）是一家专注于游戏研发与运营的公司，2017年1月在上海证券交易所上市。公司致力于打造精品游戏，积极布局产业链上下游，推动研运一体化，并尝试拓展海外市场，以提升行业竞争力和业绩增长。

主要观点

• 营收增长稳定：2017年前三季度，公司实现营业收入10.65亿元，同比增长15.73%。主要得益于《问道》端游及手游的稳定流水，以及新游《不思议迷宫》等产品的推动。
• 净利润小幅下滑：2017年前三季度实现净利润4.43亿元，同比减少3.92%，主要由于研发与推广费用增加。
• 研运一体化优势明显：公司不仅具备强大的自主研发能力，还设立雷霆游戏运营平台，实现自主运营和联合运营，增强产品市场表现。
• 海外市场布局初见成效：公司组建海外发行团队，成功在海外发行多款手游，如《地下城堡》、《物种起源》等，覆盖东亚、东南亚、欧洲、拉美等地区。
• 投资建议：公司未来增长潜力较大，预计2017-2019年净利润分别为6.73亿元、7.74亿元、8.90亿元，对应EPS分别为9.39元、10.79元、12.41元。参考可比公司，给予2017年28XPE估值，对应目标价262.92元，评级为“增持-A”。

关键信息

营收与利润

股权结构

• 卢竑岩持股30.15%，陈拓琳持股11.49%，两人为一致行动人，共同控制公司。
• 公司设有股权激励计划，授予23名激励对象56.94万股，分三个阶段解除限售，分别为30%、40%、30%。

游戏产品

海外市场

• 公司已开始尝试手游海外发行，如《地下城堡》、《物种起源》等产品在海外获得一定市场表现。
• 海外业务仍处于早期阶段，但已签约多款游戏，开展市场调研、本地化及测试工作。

风险提示

• 新品游戏上线延迟可能导致业绩依赖《问道》手游。
• 代理作品表现不佳可能影响运营业务进展。
• 海外市场竞争激烈，对公司拓展形成挑战。

产业链布局

• 公司积极投资上游游戏研发商，如青瓷数码、淘金互动、勇仕网络等，以获取优质代理作品。
• 通过设立雷霆游戏运营平台，实现自主运营与联合运营，增强游戏推广和运营能力。

财务指标

运营模式

• 授权运营：公司早期主要采用此模式，如《问道》端游。
• 联合运营：与腾讯等平台合作，整合资源扩大用户覆盖面。
• 自主运营：公司通过雷霆游戏平台直接负责游戏运营，增强市场竞争力。

总结

吉比特凭借深厚的游戏研发实力和完善的产业链布局，逐步向研运一体化转型，并积极拓展海外市场。尽管2017年前三季度净利润略有下滑，但公司未来增长潜力较大，特别是在自研产品和海外市场方面。公司通过股权激励计划激发员工积极性，增强核心团队凝聚力，有助于实现长期稳定发展。