20230903-广发期货-油脂期货9月行情展望_关注消费旺季需求状况_32页_3mb

报告总结

一、核心观点

1. 全球供需平衡

   • 全球植物油消费增幅（3.51%）略高于产量增幅（3.31%），库存小幅回升（总量3105万吨），供需关系维持平衡。
   • 主要品种中，豆油增产最显著（增幅56%），棕榈油、菜籽油增幅较小。豆油供应偏紧，棕榈油进入增产季。

2. 天气与生物柴油影响

   • 厄尔尼诺天气可能导致东南亚干旱，棕榈油产量或减产（影响2024年二季度），但当前马来棕榈油库存处于低位，短期存在供应压力。
   • 全球生物柴油消费增长较快（棕榈油/豆油增幅超30%-50%），原料需求提升支撑价格。

3. 中国供需状况

   • 油脂库存整体偏高（总量2308.6万吨），豆油、棕榈油库存小幅下降，菜籽油库存上升。
   • 7月棕榈油进口量大增（环比3487%），菜籽油进口同步增长，葵花油进口显著提价。
   • 现货基差偏弱，进口利润亏损（棕榈油进口成本约8358元/吨），价格支撑有限。

二、价格走势与展望

1. 价格表现
   • 国际市场：8月美豆油涨4%，棕榈油涨3%；国内市场：豆油涨6%，棕榈油涨5%，主要因中秋备货预期。
2. 核心驱动因素
   • 利多：美豆定产、中秋备货旺季、厄尔尼诺远期预期、原油价格带动。
   • 利空：棕榈油增产压力、中国库存高企、进口量增加。
3. 9月行情展望
   • 策略：多单持有，关注库存去库及基差变化。
   • 压力位：豆油2401合约9000元，棕榈油2401合约8300元。
   • 关注点：马来棕榈油产量/库存、美豆定产、中国需求端备货节奏。

三、市场核心数据总结

1. 全球数据
   • 棕榈油/豆油生物柴油消费增幅超30%-50%，美国豆油库存同比下降54%，马棕产量环比增11%。
2. 中国数据
   • 7月棕榈油进口420万吨（环比暴增），豆油进口同比降200%，菜籽油进口环比增85%。
   • 现货价差：豆棕+1110元/吨；期货基差：豆油+540元/吨，棕榈油+50元/吨。

四、免责声明

• 本报告观点仅供参考，不构成买卖建议。
• 请阅读倒数第二页完整免责声明，市场有风险，投资需谨慎。