铜月报：旺季消费预期较为乐观-20230903-华联期货-35页_2mb

华联期货铜月报总结

核心内容概述

本报告分析了2023年9月铜市场的整体情况，涵盖宏观数据、供需结构、库存变化、期现市场表现及终端市场动态，重点探讨了铜价走势及投资策略。

---

月度观点及策略

主要观点

• 宏观面：美国8月非农新增就业人数为18.7万人，高于预期，但前几个月数据被大幅下调，失业率上升至3.8%，显示劳动力市场降温。美联储9月议息会议维持利率不变概率增加。
• 国内经济：我国8月制造业PMI为49.7%，较上月上升0.4个百分点，经济景气水平总体稳定。房地产政策持续放宽，如“认房不认贷”政策的落实，预期房地产需求回升。
• 供应端：矿端供应宽松，TC加工费维持高位。7月中国阴极铜产量同比增长15%，8月预计进一步增长，创历史新高。
• 需求端：1-7月中国精炼铜表观需求表现坚挺，主要受益于电缆厂、电网和建筑业等行业的强劲需求。终端消费韧性仍在。
• 库存：LME铜库存延续上升趋势，国内电解铜社会库存小幅累积，但交易所库存继续下行，整体库存仍处于低位。
• 价格预期：市场进入“金九银十”传统消费旺季，铜价重心有望进一步上移，但海外需求收缩及美元高位震荡对铜价上限形成压制。

投资策略

• 建议持有或买入期货合约或看涨期权。
• 沪铜2310合约参考支撑位为68500元/吨。

---

期现市场

• 期现货价格：国内期现货价格走势图显示价格波动情况。
• 升贴水：上海物贸1#铜现货升贴水走势图反映市场供需关系。
• 沪伦比价及进口盈亏：沪伦比价和进口盈亏走势图显示国内外市场联动及进口成本变化。

---

宏观数据

美国

• GDP：二季度GDP年化季率修正值为2.1%，低于预期。
• 非农数据：8月新增就业18.7万人，高于预期，但前值被下调，失业率上升至3.8%。
• PMI：8月制造业PMI为47.6，连续10个月收缩。
• 核心PCE：二季度核心PCE物价指数上涨3.7%，创两年来最低增速。

欧洲

• PMI：8月制造业PMI初值为43.7，是七个月以来首次改善，但仍处于收缩区间。
• 经济景气指数：8月经济景气指数为93.3，连续第四个月下降。

中国

• GDP：二季度GDP增长6.3%，经济回升向好。
• 进出口：7月进出口总额4829.2亿美元，同比下降13.6%。
• 房地产：1-7月房地产开发投资下降8.5%，到位资金同比下降11.2%。
• 固定资产投资：1-7月固定资产投资增长3.4%，其中基础设施投资增长6.8%，制造业投资增长5.7%。

---

供给及库存

铜精矿

• TC加工费：26%干净铜精矿综合TC价格为91.6美元/干吨，处于高位。
• 进口量：7月进口量197.5万吨，同比持平；1-7月累计进口1541万吨，同比增长7.4%。
• 港口库存：8月以来国内铜精矿进口港口库存快速上升，目前已达90万吨左右。

电解铜

• 产量：7月中国电解铜产量103.4万吨，同比增长14.5%；1-7月累计产量732.3万吨，同比增长12.6%。
• 进口：7月进口28.72万吨，同比增长2.78%；1-7月累计进口183.3万吨，同比下降10.61%。
• 出口：7月出口2.74万吨，同比增长104.69%；1-7月累计出口19.66万吨，同比增长9.23%。
• 废铜进口：7月废铜进口149,169.56吨，同比下降3.8%；1-7月累计进口112.19万吨，同比增长8.25%。
• 精废价差：8月25日国内精废价差为992元/吨，低于合理水平，说明替代有限。

库存

• LME库存：7月以来LME铜库存持续回升，截至8月30日达97225吨。
• 国内社会库存：小幅累积，但交易所库存继续下行，整体库存仍处于长期低位。
• 纽约市场库存：8月以来呈下降趋势。

---

初加工及终端市场

初加工市场

• 铜材产量：7月中国铜材产量187.6万吨，同比增长3.9%；1-7月累计产量1267.6万吨，同比增长7.3%。
• 开工率：铜材、铜管、铜板带、铜杆企业开工率均显示市场活跃度提升。

终端市场

• 电力行业：1-7月电网投资完成额同比增长10.4%，电源投资完成额增长54.4%，其中太阳能和核电投资增长显著。
• 房地产行业：1-7月商品房销售面积和销售额均下降，房地产开发投资和到位资金也呈现负增长。
• 汽车行业：1-7月汽车产销量增长7.4%-7.9%，新能源汽车产销量增长40%-41.7%，市场占有率达29%。
• 家电行业：空调、冰箱、洗衣机产量增长显著，彩电产量略有下降。

---

平衡表及产业链结构

全球供需平衡

• 2023年6月：全球精炼铜供应短缺3.21万吨，消费量230.72万吨，产量227.51万吨。
• 1-6月：全球精炼铜供应过剩11.04万吨。

中国供需平衡

• 2023年7月：产量92.6万吨，净进口25.8万吨，表观消费量118.4万吨，实际消费量120万吨，供需平衡为-1.6万吨。
• 1-7月累计：表观消费量810.7万吨，实际消费量936.3万吨，供需平衡为1.5万吨。

产业链结构

• 产业链图示显示铜矿→冶炼→加工→终端市场（如电力、房地产、汽车、家电）的完整链条。

---

总结

铜市场在宏观面和供需结构上呈现复杂态势，国内消费行业表现出一定韧性，而海外需求收缩及美元高位对铜价形成压制。随着“金九银十”旺季来临及房地产政策利好，铜价有望继续上行，但需关注库存变化和海外需求波动。建议投资者关注沪铜2310合约，把握市场上涨趋势。