国债6月份报告：利多因素增加，期债仍将震荡上行-20210602-宏源期货-24页_4mb

国债6月份报告总结

核心内容

本报告分析了5月份国债市场走势，并展望了6月份期债市场的趋势。核心内容包括资金面状况、经济基本面变化、PMI数据表现以及社融和货币供给增速的变化。整体来看，5月份期债价格继续反弹，收益率曲线显著走平，长端利率下行更为明显，市场对利率下行的预期增强。

主要观点

• 期债持续上涨：5月份期债继续拉涨，且呈现加速上涨态势，十年期国债到期收益率已跌破3.1%。
• 资金面宽松：5月份资金面整体宽松，资金市场利率低位震荡，资金收紧的预期落空。
• 经济增速放缓：经济增速有放缓迹象，消费和投资增速回落，房地产投资不乐观，政策因素和市场因素共同导致经济下行压力。
• 通胀预期回落：商品价格在政策打压下快速回调，通胀上行步伐可能放缓，PPI新涨价因素预计有所回落。
• 策略建议：建议以做多为主，同时可考虑做平收益率曲线。

关键信息

一、行情回顾

• 5月份期债价格单边上涨，T2109合约突破98，TF2109突破100。
• 上半月期债上涨主要受商品价格上涨和经济数据不佳推动。
• 下半月期债快速拉升，但股市走强限制了其涨幅。
• 5月份期债基差窄幅震荡，整体合理，不存在明显套利机会。
• 利率债到期收益率继续下行，10年与1年利差快速走平。

二、资金面分析

• 5月份央行逆回购维持在每天100亿的规模，实现资金平衡。
• MLF操作与到期规模相等，未出现明显投放。
• 资金面宽松主要由于银行贷款和社融回落，特别是短期贷款压缩，银行系统资金充裕。

三、PMI持续走弱

• 5月制造业PMI为51.0，较上月回落0.1个百分点，低于预期。
• 大型企业PMI回升0.1个百分点至51.8%，中型企业回升0.8个百分点至51.1%。
• 小型企业PMI回落2.0个百分点至48.8%，进入收缩区间。
• 需求回落主要由于出口订单指数下行较快，新订单指数为51.3%。
• 生产指数回升0.5个百分点至52.7%，显示中上游企业生产意愿增强。
• 原材料库存指数和产成品库存指数均回落，显示企业主动去库，但生产旺盛可能导致后续累库。

四、社融和货币供给增速继续回落

• 4月新增信贷为14700亿元，较去年同期少增2300亿元。
• 贷款余额同比增长12.3%，较上月小幅回落0.3个百分点。
• 短期贷款萎缩是信贷增速回落的主要原因，与监管趋严有关。
• 4月社融规模增量为1.85万亿元，较预期和前值均有所回落。
• M2同比增速为8.1%，预期为9.1%，前值为9.4%，显示货币供应增速回落加快。
• 货币供应增速回落速度大于社融增速，表明央行有意控制流动性。

结论

综上所述，6月份期债市场仍将维持震荡上行趋势，主要受资金面宽松、经济增速放缓和通胀预期回落的共同影响。投资者可关注做多策略，同时注意收益率曲线的变化。