20210430-宏源期货-国债4月份报告_基本面走弱支撑期债_但能否走牛仍需等待_24页_1mb

国债4月份报告总结

核心内容

4月份国债期货行情整体呈现反弹趋势，主要受宽松资金面、经济数据走弱及机构债券配置加速等因素影响。尽管基本面有向利多发展的迹象，但期债是否能进一步上涨仍需等待更多数据验证。

主要观点

• 期债走势：4月份期债价格持续上涨，尤其是短期期债，显示市场对货币政策放松的预期增强。
• 基本面变化：多项经济数据表明国内经济增速放缓，包括PMI、消费、投资和出口数据，显示需求端有所减弱。
• 资金面状况：4月资金面整体宽松，资金利率处于低位，主要由于财政存款投放和债券发行放缓。
• 机构配置：机构债券配置加快，推动利率下行，但配置比例仍不足，可能继续维持当前节奏。
• 技术阻力：当前十年期国债收益率回落至3.1%左右，处于去年下半年以来的较低水平，但上行空间受限，技术阻力加大。

关键信息

一、行情回顾

• 期债价格反弹：4月份期债价格继续上涨，主要合约如TS2106、TF2106、T2106等均有不同程度的涨幅。
• 基差分析：各合约CTD券的净基差窄幅震荡，整体处于合理区间，未出现明显的期现套利机会。
• 利率下行：4月利率债到期收益率持续下行，显示市场对低利率环境的预期。
• 利差走势：10年和1年期国债利差快速走陡，短端利率下行更为明显；中美利差方面，10年期利差小幅回升，1年期利差则明显下行。
• 公开市场操作：4月央行逆回购净投放100亿元，MLF操作1500亿元，基本维持稳定投放节奏。
• 债券发行：4月债券发行量整体放缓，尤其是短融中票和地方政府债发行量下降。

二、经济面有走弱迹象

• PMI数据：4月制造业PMI为51.1%，低于预期和前值；非制造业PMI为54.9%，也低于预期。
• 需求端：新订单指数和新出口订单指数均有所回落，显示国内需求放缓。
• 生产端：生产指数下降1.7个百分点至52.2%，显示生产活动有所放缓。
• 库存变化：原材料库存指数下降，产成品库存指数小幅回升，企业补库需求减弱。

三、社融和货币供给增速回落

• 新增贷款：3月新增人民币贷款2.73万亿元，同比少增1200亿元，中长期贷款增长明显。
• 社融规模：3月社融规模增量为3.34万亿元，同比少增18438亿元，但较2019年同期仍多增。
• 货币供应：M2增速回落至9.4%，M1增速也有所下降，显示流动性趋松。
• 信贷结构：中长期贷款占比提升，信贷结构持续优化。

结论与策略建议

• 当前期债基本面向好，但能否持续走牛仍需观察后续经济数据和政策动向。
• 建议投资者保持观望态度，等待趋势更加明确后再进行操作。