20210602-宏源期货-国债6月份报告_利多因素增加_期债仍将震荡上行_24页_4mb

国债6月份报告总结

核心内容

本报告分析了5月份国债市场的走势，并对6月份的走势进行了展望。整体来看，5月份期债价格继续反弹，呈现单边上涨态势，长端期债表现更为突出。报告指出，未来6月份期债仍将维持震荡上行趋势，主要得益于资金面宽松、经济增速放缓以及通胀预期回落等利多因素。

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主要观点

1. 5月份期债上涨原因

• 资金面宽松：尽管5月是缴税大月，但央行未加大投放，资金利率低位震荡，市场流动性依然宽裕。
• 商品价格回落：政府对黑色商品价格过快上涨的干预，导致商品价格大幅回调，缓解了通胀担忧。
• 经济增速放缓：消费和投资增速放缓，房地产投资不乐观，经济增速有明显放缓迹象。

2. 6月份期债走势展望

• 资金面维持宽松：预计资金面不会出现明显收紧，机构配置债券意愿强，利率上行空间有限。
• 经济基本面偏弱：经济增速放缓将制约货币收紧的可能性，对长端利率形成下行压力。
• 通胀预期回落：商品价格回落将使PPI新涨价因素有所减弱，通胀上行步伐放缓。

3. 利率走势分析

• 收益率曲线走平：10年期国债收益率已跌破3.1%，收益率曲线显著走平。
• 利差走平：10年和1年期利差快速走平，长端利率下行更为明显。

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关键信息

1. 行情回顾

• 5月期债价格继续反弹，T2109合约突破98，TF2109突破100。
• 上半月期债上涨主要由经济数据不佳和资金宽松推动。
• 下半月期债快速拉升，但股市走强制约了其进一步上涨。

2. 资金面分析

• 5月资金面整体宽松，市场利率低位震荡。
• 央行逆回购维持在100亿/日，MLF操作与到期规模一致，实现资金平衡。

3. 债券发行情况

• 5月债券发行除地方政府小幅放量外，其他债券发行有所放缓。
• 社会主体资金需求降低，反映市场融资意愿减弱。

4. PMI持续走弱

• 5月制造业PMI为51.0，低于预期。
• 大型企业PMI回升，但小型企业PMI回落至收缩区间。
• 需求回落主要来自出口订单指数的大幅下降，生产端则有所恢复。

5. 社融和货币供给增速回落

• 4月新增社融为1.85万亿元，低于预期，同比少增1.25万亿元。
• M2同比增速为8.1%，M1同比增速为6.2%，货币供应增速回落速度加快。
• 财政收入大于支出，MLF和公开市场操作缩量，导致基础货币投放减少。

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策略建议

• 以做多为主：在资金面宽松和经济基本面偏弱的背景下，期债仍有上涨空间。
• 考虑做平收益率曲线：收益率曲线走平趋势明显，可关注曲线平坦化策略。

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附图说明

• 期债走势图：显示5月期债各合约收益率持续下行。
• 基差分析图：5月期债基差窄幅震荡，无明显套利机会。
• PMI走势图：显示5月制造业PMI及细分指数变化。
• 社融与M2增速图：反映4月社融和货币供应增速回落情况。
• 利差走势图：显示中美利差及国内不同期限利差变化。

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分析师信息

• 分析师：曹自力（F3068919）
• 投资咨询证号：Z0001585
• 联系方式：
  • 电话：010-82292665
  • 邮箱：caozili@swhysc.com

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免责条款

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