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亚辉龙首次覆盖报告：化学发光新锐崭露头角，特色+常规检测稳步兑现

本报告对亚辉龙（688575.SH）进行首次覆盖，评级为“买入”。公司成立于2008年，专注于化学发光免疫领域，拥有六大技术平台（化学发光、免疫印迹等）及163项化学发光检测项目，覆盖自身免疫、生殖健康、肝病检测等特色领域。

核心业务亮点

1. 股权激励彰显信心：公司实施两年期股权激励，以2023年业绩为基准考核，覆盖高管及核心员工，推动长期发展。
2. 技术优势与市场布局：凭借差异化特色检测项目（如自身免疫诊断）切入市场，2023年新增国内装机1,396台、海外684台，累计装机超8,290台。
3. 集采加速国产替代：安徽集采中术前八项和性激素六项由国产头部品牌中标，提升国产产品市场份额，助力进口替代。
4. 业绩增长强劲：2023年归母净利润下滑主因新冠业务减少，不含新冠的化学发光业务增速亮眼。预计2024-2026年营收/净利润同比增速分别为727%/3,511%。

定价与风险

• 股价对应PE分别27x/20x/16x。对比新产业、安图生物、迈瑞医疗，亚辉龙估值领先。
• 风险包括地缘政治、集采政策、行业竞争加剧等。

投资逻辑

化学发光市场增长快速，亚辉龙依托技术创新和国产替代趋势，有望在国产厂商中脱颖而出。

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