20231029-安信证券-亚辉龙-688575.SH-化学发光后起之秀持续验证高成长性_5页_896kb

亚辉龙（688575.SH）公司快报分析与总结

1. 财务表现与业绩

   • 2023年前三季度公司实现营业收入降幅50.8%，归母净利润降幅63.1%，主要由去年同期高基数及子公司出表影响。
   • 自产非新冠业务及化发光业务前三季度分别同比增长4791%、4844%，单三季度增速分别为4201%、4094%，显现出高增长态势。
   • 毛利率在2023Q3达到62.60%，同比提升57.3pct，规模效应与产品结构优化是主要驱动因素。
   • 研发费用同比大幅增长5765%，达7.687亿元，聚焦微流控、测序、生化和抗原抗体原材料领域。

2. 业务发展趋势

   • 化发光仪新增装机450台，其中600速机型占比28%，较上半年提升8.5pct。随着终端用户集中度高、常规项目补齐及超高速机型铺开，单产提升空间较大。
   • 疫情后医疗活动恢复及新装机进入成熟期，单产开始回升，常规项目试剂销售收入增长也持续印证该逻辑。

3. 管理层激励与目标

   • 2023年股权激励计划设定了2023、2024年非新冠自产产品营收增长率不低于35%、82.25%，化发光业务增长率不低于40%、35%，目标明确且具挑战性。
   • 投资目标设定未来三年（2023–2025）收入增速分别为–508%、45%、204%，净利润增速分别为–631%、248%、298%，目标价2299元对应2023年35倍PE。

4. 投资建议与风险

   • 维持“买入–A”评级，6个月目标价2299元，基于高成长性、毛利率改善和产品结构升级，动态市盈率35倍。
   • 风险包括国内装机不及预期、行业政策变动及海外市场开拓不及预期。

结论

亚辉龙虽然短期业绩因高基数及新冠业务回落，但自产非新冠业务与化发光业务保持高增长，毛利率改善及研发投入持续加大支撑长期竞争力。结合股权激励目标与市场预期，维持“买入–A”评级，投资者可关注未来单产恢复及海外布局进展。