固定收益宏观利率：如何看待联储降息与国内市场表现？-240714-天风证券-16页_948kb

美联储降息预期与国内影响分析

报告分析了美联储9月降息的可能性及相关市场影响。根据通胀和就业数据、PMI等指标变化，美联储9月降息概率上升，但由于再通胀风险、劳动力市场未“脆断”、财政扩张支撑以及临近大选的谨慎态度，首次降息也可能延后至大选后。

1. 美债与美元走势

回顾1983年以来的六轮加息-降息周期，首次降息前美债利率通常会提前回落，领先时间为1-10个月。但受财政支出强劲、大选影响等因素制约，利率大幅下行可能受限。预计2024年三季度10年期美债利率区间在38%-43%。在大选期间，美债期限利差可能出现走阔。首次降息前后美元指数走势并无规律，但受欧元区、日本等经济体表现影响。预计三季度美元指数将在100-105区间运行，地缘超预期可能阶段性走强。

2. 人民币外部均衡

6月以来人民币贬值压力与季节性因素（企业分红、留学购汇）相关。预计至9月，外部均衡压力仍存。9月可能成为基本面和海外政策博弈的焦点，市场波动可能阶段性放大。

3. 国内市场影响

国内债市短期内或弱化资本利得，关注合理区间和静态票息，保持审慎策略。建议“哑铃型”配置：短端下沉信用票息，长端适度考虑利率久期。对权益市场和汇率的影响则取决于中美政策周期差异，存在不确定性。

4. 风险提示

报告分析了美国财政扩张对经济支撑作用，指出财政赤字占GDP比重上升对通胀和就业可能的支撑。同时，大选前美联储政策转向概率较低，大选后政策调整可能更频繁。

总结观点

美联储9月降息概率上升但仍存疑；美债利率中枢偏下行但受制于财政强劲；美元汇率或将维持震荡，人民币贬值压力仍存。国内债市建议短期稳健，保持哑铃配置策略。关注大选后政策转向对市场的影响。