20240714-天风证券-固定收益宏观利率_如何看待联储降息与国内市场表现__16页_2mb

• 美联储降息预期分析
  通胀和就业数据改善推动美联储9月降息预期上升，但需关注风险：再通胀担忧、劳动力市场韧性、财政扩张支撑及大选前的谨慎立场。若降息推迟至11月大选后发生概率仍存。2024年美国财政赤字占GDP比重7%，或对通胀与就业形成支撑。9月议息会议降息概率上升但非绝对。

• 美债与美元走势展望
  美债利率中枢预计震荡下行，三季度或维持38%-43%区间。特朗普选情可能导致期限利差走阔，历史类似情况（2016年）中美债美元表现为震荡。首次降息前后美元指数无明确规律，三季度可能在100-105区间内运行，受法国大选、欧央行降息及地缘因素影响。

• 人民币外部均衡
  6-8月人民币贬值压力可能与季节性购汇及分红汇出有关。短期内央行关注外部均衡压力，9月可能成为政策与市场博弈焦点。1年期掉期点低于2023年同期，中美利差倒挂仍存。

• 国内市场表现
  中债利率短期波动以境内因素为主，受中美政策周期差影响。降息决策或受美元指数、中美利差约束。策略上建议"哑铃型"配置：短端下沉信用票息，长端适度久期。债市中期机会需等国内宏观政策宽松信号，当前避免过度资本利得。

风险提示
基本面变化、增量政策超预期、海外流动性冲击为首要关注点。美联储降息时点、幅度及国内外经济同步性将持续影响市场方向。