固收：如何看待金融数据的总量和结构特征？-240714-东吴证券-35页_1mb

东吴证券固收周报：金融数据总量与结构分析及美债利率展望

中国金融数据总量与结构特征

分析师观点指出，2024年6月金融数据出现以下特征：

• 贷款同比少增9200亿元，住户贷款贡献不足，短期贷款表现出不确定性，而中长期贷款占比从58%提升至61%，显示企业部门（尤其是特别国债项目配套贷款）融资活跃度提升。
• 社融规模增量同比少增9283亿元，信贷拉动下行反映企业和居民融资意愿不足，但政府债券发行加速提供了部分支撑。

美国通胀与美债走势判断

主要观点：

• 6月美国CPI、核心CPI均超预期回落，PPI反弹，通胀有回归薪资驱动的可持续结构性趋势。
• 消费者信心指数数据不及预期，鸽派美联储表态推动市场降息预期升温，但需更多经济数据确认。
• 期货数据看，美债仍具左侧布局价值，收益率短期波动空间仍存。

融资结构优化与债券市表现

• 信用利差收窄显示企业债融资性价比提升；地方债发行净融资额18684亿元，融资板块呈现优化趋势。
• 美国密歇根大学消费者信心指数下跌，叠加非农数据转弱，阶段性挤压金融数据水分，但债市顺风行情料将持续。

关键数据摘要

• 中国：6月M2同比增长6.2%，M1同比下降5%；社融存量增速81%，信贷结构优化中长期占比达61%。
• 美国：6月PPI同比2.6%，核心PPI录得3.0%；Fedwatch预期9月降息概率90.3%。
• 资金与利率：十年美债收益率降至4.1867%，国内债市随NIM利好仍具备趋势性调整空间。

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