固定收益专题：关注海外降息与衰退交易-240803-天风证券-12页_948kb

固定收益专题分析总结

摘要

近期，美联储降息预期逐步升温，市场对美国经济潜在衰退的担忧加剧，导致各类资产波动加大。报告回顾了前四轮美联储降息周期中主要资产的表现，分析如下：

市场表现规律

1. 权益市场与黄金：表现取决于降息后美国经济是否衰退。若经济衰退，权益市场下跌，黄金价格在降息初期仍可能上涨；若未衰退，黄金价格下跌，股市上涨。
2. 债券市场：普遍表现较好，多数呈现“牛陡”形态，短端利率下行幅度更大。
3. 汇率：美元表现不确定，人民币、日元变动方向无明显规律。
4. 商品市场：原油、有色金属普遍下跌；黄金在降息初期未明显下跌；原油下降概率高。

国内债市观点

无论美国经济是否衰退，国内债市整体利率下行趋势不变，外围变化可能阶段性加大债券市场做多动能。

当前需关注的风险

• 风险资产波动放大：美国经济走向、全球政治风险、套息交易收缩是当前重要风险点。
• 日元汇率与套息交易：日央行加息可能导致部分资金退出套息交易，加剧市场波动。
• 国内政策不确定性：货币政策、地缘冲突的超预期变化仍为风险提示项。

本文为系列专题研究报告，欢迎关注相关每日动态数据追踪与深度解读，进一步解读与投资建议请参见正文。