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长江期货粕类油脂周报

精要解析

本周长江期货分析豆粕与油脂的期货行情。以下报告分为豆粕分析与油脂分析两大部分，对相关市场变动进行了详细解读。

一、豆粕：成本支撑较强，震荡行情延续

1. 期现货行情
   截至11月17日，华东豆粕现货报价2920元/吨，较上周下滑110元/吨；期货合约连盘01在2919元/吨，跌幅312%。整体基差围绕“0”变化，进口成本延续下滑。

2. 供应端方面
   美国农业部（USDA）公布11月报告，下调24/25年度美豆单产至517蒲耳/英亩，调低结转库存至47亿蒲耳，库存和单产数据双双下调显示供需边际收紧，底部支撑增强。
   巴西和阿根廷大豆播种进度显著加快，目前巴西播种率已达67%，早于往年，南美供应潜力仍大。
   全球大豆库存十年来首次下降，全球库销比显著回落，显示长远供需格局趋紧。

3. 需求端方面
   生猪存栏阶段性下滑、水产饲料需求较差，整体需求情绪疲弱，市场对未来预期偏空。
   国内大豆及豆粕库存持续高企，本周豆粕库存同比下降，预计后期可改善。

4. 成本结构方面
   美豆种植成本支撑强化，底部估值990美分/蒲，对应国内进口成本约2900元/吨，短期价格下方空间被压缩。

5. 后续展望
   短期内，进口成本下降、美元走强及南美天气良好支撑下，豆粕价格或震荡运行。需关注后续天气及美方贸易政策动向。

6. 操作建议
   建议关注M2501合约运行于2900元/吨位置的支撑表现，可卖出看涨期权（3050-3100行权价），在震荡阶段增强收益。
   风险：南美天气变化、国内进口节奏、生猪存栏走势。

二、油脂市场：多空因素博弈激烈，偏强震荡为主

1. 油脂价格表现
   综合棕榈、豆、菜油周报显示：均面临开利空与基本面支撑的冲突，价格幅度走弱，个别品种（棕榈）跌幅较小。

2. 棕榈油基本面
   马来西亚棕油产量环比减少，库存持续下降，印尼政府坚定推进B40政策，产地供需收紧，驱动上涨预期。
   但此前上涨已在高位积累资金压力，与近期棕油出口放缓形成对冲，波动激烈。

3. 豆油和菜油
   豆油和菜油跌幅最为显著，主要因生物燃料政策转变带来不确定性，美豆压榨利润趋亏。
   南美作物产量提升预期导致对豆油供应端的预期下降，叠加国内库存压力，短期缺乏上行动力。

4. 品种间套利建议
   操作上建议棕油布局逢低多头，豆菜油暂回避；套利方面，可考虑关注正套组合（1-5合约价差），风险仍需管理。

总结

本周整体判断：
在成本支撑作用愈加明显、国外供应格局变化下，预计豆类及其压榨品短期大幅反弹或下滑可能性较低，整体维稳震荡。其中豆粕因进口成本明显支撑而底部稳健；棕油因全球结构性供应偏紧，其波动区间可能更为偏向高位震荡，而豆菜油则受制于压制因素明显，需保持谨慎。

操作建议总结：
在短期波动中，滚动性看多多方尤为谨慎；重点在于捕捉月线关键点位支撑与政策风险边际变化，灵活操作。

相关风险：
关注南美天气、宏观汇率、中加贸易关系及国内库存消缓进程变化。