20240715-德邦证券-流动性与机构行为跟踪04_央行重启正回购_资金利率探至下限_18页_1mb

固定收益点评：流动性与机构行为跟踪（2024年7月15日）

投资要点

1. 货币资金面

   • 央行操作：本周（7月8日-12日）累计投放逆回购100亿元，净回笼流动性0亿元；下周三（7月17日）有1030亿元MLF到期。
   • 资金利率：资金价格下降，R001、R007、DR001、DR007利率分别变动-841BP、-224BP、-869BP、-42BP，处于低位历史分位数。
   • 融出行为：主要融出机构（大行、政策行、股份行）净融入-3964亿元，较前一周减少3826亿元；质押回购日均成交量7.04万亿元，隔夜回购成交占比升至89.6%，历史分位数达93.6%。

2. 同业存单与票据

   • 存单发行：发行规模上升至5.19万亿元，但净融资额转负（-8606亿元）；国有大行、股份行、城商行、农商行发行规模环比增加；1年期存单发行量最大。
   • 存单利率：跨机构分位数及期限差异显著，1年期存单发行利率多数上行。
   • 票据利率：3M国股直贴利率、转贴利率等小幅波动，整体分化。

3. 机构行为跟踪

   • 现券市场：基金净卖出现券62061亿元，利率债减持为主；理财净买入现券93112亿元，信用债增持显著。
   • 分机构表现：农村金融机构、保险机构买入规模较大，利率债和信用债买入期限差异化明显。

风险提示

• 央行货币政策超预期收紧、数据偏差、流动性波动风险。

摘要
本周流动性环境趋于宽松，央行逆回购投放与MLF到期形成对冲。机构行为中，基金减持现券，理财与农村金融机构增持信用债，利率债分期限买卖特征鲜明。需警惕政策超预期调整及数据不确定性。