2026电力行业年度策略报告_电改步入下半场_机遇与挑战并存_40页_3mb

2025 年电力行业电改步入下半场，机遇与挑战并存。电力基本面回顾显示，“136”号文推动新能源全面入市，导致上半年抢装潮，但新能源投资已出现降温；现货市场由“394”号文推进全面覆盖，截至 2025 年 11 月，除西藏外，省级现货市场已全覆盖。

展望方面，电力供需格局已转宽松，现货价格显著影响长协电价，电价可能继续下行，但容量电价上调可部分抵消影响。电源投资方面，新能源投资高峰或已度过，火电投资仍可观。细分电源品类中，水电、核电因稀缺性受益，风光新能源面临电价压力。

投资策略聚焦红利高股息资产，包括煤电一体化公司（如新集能源、国电电力）和水电龙头企业（如长江电力）；预测优化服务（如国能日新）因新能源入市和现货市场推广需求上升，重要性凸显。

主要风险包括电力需求不及预期、电价超预期下行、火电小时数大幅下降、风光装机高增速导致消纳与电价压力、电改推进不及预期等因素。