20171023-华创证券-_每周经济观察_2017年39期_供给侧改革步入下半场_9页_1017kb

【每周经济观察】2017年39期 总结

核心内容概述

2017年39期的《每周经济观察》聚焦于供给侧改革的阶段性进展，指出改革已从“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”的上半场，转向为存量经济嫁接新动能的下半场，并延伸至房地产长效机制建设。同时，报告对当前宏观经济运行状况进行了分析，包括地产销售、电力耗煤、钢价、食品价格、货币流动性及美元走势等方面。

主要观点

1. 供给侧改革进入下半场

• 上半场成果：去产能、去库存、去杠杆等政策取得显著成效，钢铁、煤炭行业产能过剩问题缓解，企业资产负债表修复，住宅库存降至历史低位，金融风险防控初见成效。
• 下半场方向：改革将聚焦于存量经济的转型升级，通过加快垄断性基础产业（如能源、电信、铁路）改革，推动互联网、大数据、人工智能与实体经济深度融合，为传统行业注入新动能。
• 房地产长效机制：在“房住不炒”定位下，房地产税立法和租赁住房制度建设将加速推进，多地试点租赁房、共有产权房等政策，推动“租购并举”。

2. 房地产市场动态

• 销售回升：30大中城市商品房日均成交面积环比小幅回升，但同比仍下降，一、二线城市回升显著，三线城市则环比下降。
• 土地市场：100大中城市土地成交面积同比微增。
• 调控加强：多地出台限售、限价政策，严控消费贷违规流入地产市场，倒逼开发商降低杠杆。

3. 工业与大宗商品

• 电力耗煤下降：六大发电集团日均耗煤量环比下降，同比增幅回落，环保限产提前对工业生产产生影响。
• 钢价震荡：现货钢价小幅下跌，螺纹钢库存环比回升，短期钢价以震荡为主。
• 铁矿石价格：国产和进口铁矿石价格均下跌，显示市场供需变化。

4. 食品价格走势

• 整体微涨：农产品批发价格和菜篮子产品价格环比小幅上升。
• 细分表现：猪肉价格微跌，蔬菜价格因供应减少和运输成本上升而上涨。
• 趋势判断：猪肉价格仍处于下行周期，预计弱势震荡；蔬菜价格可能因季节性因素持续小幅波动。

5. 货币政策与市场流动性

• 央行净投放：上周央行通过逆回购操作净投放资金5600亿元，隔夜市场利率回落。
• 资金面预期：下周企业缴税与月末效应叠加，资金面压力略升，但不会出现明显收紧。
• 金融监管强化：银监会、证监会强调加强监管，防范金融风险，特别是银行理财和同业业务。

6. 汇率与美元走势

• 美元指数走强：受美国税改通过影响，美元指数小幅上涨，带动美债收益率上升。
• 人民币贬值：离岸和在岸人民币对美元大幅贬值，央行表示将退出常态化干预，人民币汇率或延续双向波动。
• 外汇占款回升：9月外汇占款余额环比上升，为2015年10月以来首次。

关键信息

• 供给侧改革：已从去产能转向为存量经济注入新动能，重点在基础产业改革与科技融合。
• 房地产长效机制：政策导向明确，房产税立法和租赁房建设有望加快，短期调控持续加码。
• 宏观经济表现：地产销售回升，但整体仍受调控影响；工业品价格震荡，钢价受环保限产影响；食品价格受季节性因素影响波动。
• 货币政策宽松：央行连续两周净投放流动性，短期资金面趋松，但下周可能面临压力。
• 汇率波动：美元指数走强，人民币对美元贬值，外汇占款回升，显示市场信心变化。

数据与图表说明

• 图表1：地产销售环比小幅回升，反映市场在政策调控下的动态变化。
• 图表2：现货钢价震荡下跌，螺纹钢库存回升，显示市场供需关系。
• 图表3：食品价格回升，蔬菜价格上涨，猪肉价格微跌。
• 图表4：隔夜市场利率回落，国债收益率期限利差走阔。
• 图表5：美元指数小幅走强，人民币大幅贬值。

总结

2017年39期报告指出，供给侧改革已进入下半场，重点在于推动存量经济转型升级和房地产长效机制建设。当前房地产市场在调控政策下呈现结构性调整，工业品价格震荡，食品价格受季节影响波动，货币政策维持宽松，人民币对美元贬值压力仍存，但央行积极释放流动性以稳定市场。整体经济环境趋于平稳，政策导向清晰，市场预期逐步转向结构性优化。