20221026-西南证券-斯迪克-300806.SZ-三季度业绩符合预期_多项目建设持续推进_4页_1mb

报告摘要

三季度业绩总结

核心内容

公司发布2022年三季度报告，业绩表现稳健，主要财务指标均符合预期。2022年三季度实现收入5.9亿元，同比增长18.8%，环比增长6.2%；归母净利润0.8亿元，同比增长18.6%，环比增长5.5%。前三季度公司累计实现收入16.2亿元，同比增长11.8%；归母净利润1.7亿元，同比增长26.3%；扣非净利润1.5亿元，同比增长47.3%。公司毛利率为28.9%，同比提升3.4个百分点；净利率为10.3%，同比提升1.2个百分点。单三季度毛利率与净利率分别为32%和13%，同比与环比均无明显变化。

主要观点

业绩表现稳健：公司三季度收入与利润均实现同比增长，且整体趋势保持稳定。
产品结构优化：公司电子级胶粘材料收入与毛利占比分别为28.0%和52.2%，其中光学级压敏胶（OCA系列）为主要产品之一，应用领域持续拓展。
高端产品放量：公司已具备触控面板用热固化型OCA产品的技术储备，并在AR/VR、折叠屏手机等高端消费电子领域持续布局。根据IDC数据，2021年全球AR/VR头显出货量达1123万台，同比增长92.1%，其中VR出货量为1095万台，2022年Q1VR出货量同比增长241.6%，全年出货量预计同比增长26.6%至1390万台。
产能持续提升：公司OCA募投项目持续推进，上半年已有部分产线转固，近期新增3条产线，后续仍有多条产线待投产，产能有望进一步释放。
产业链延伸：公司前三季度在建工程达14.9亿元，较年初增加2.5亿元，较上半年增加3.7亿元。通过向产业链上游延伸，如供胶系统技术改造、功能性PET光学膜、精密离型膜等项目，公司可实现一定比例的PET膜和离型膜自供，降低单位成本，增强盈利能力。
盈利预测：预计公司2022-2024年EPS分别为0.89元、1.30元、1.90元，未来三年归母净利润复合增长率达39.98%。公司作为功能性涂层材料龙头，产品结构持续优化，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测与估值

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1984.16	2395.36	3272.42	4520.79
增长率	28.89%	20.72%	36.62%	38.15%
归属母公司净利润(百万元)	209.94	269.90	394.65	575.78
每股收益EPS(元)	0.69	0.89	1.30	1.90
PE	35	27	18	13
PB	4.89	4.23	3.53	2.85
PS	3.67	3.04	2.23	1.61
EV/EBITDA	14.99	16.93	12.07	8.88

风险提示

原材料价格上涨
在建项目不及预期
下游需求不及预期

投资建议

公司作为功能性涂层材料龙头，产品结构持续优化，未来三年归母净利润将保持39.98%的复合增长率，维持“买入”评级。

基础数据

指标	数据
总股本(亿股)	3.04
流通A股(亿股)	1.68
52周内股价区间(元)	21.6-60.06
总市值(亿元)	72.84
总资产(亿元)	40.42
每股净资产(元)	7.39

财务分析指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	26.96%	28.41%	30.73%	32.58%
三费率	10.32%	20.20%	20.20%	20.20%
净利率	10.50%	11.27%	12.06%	12.74%
ROE	13.95%	15.66%	19.12%	22.48%
ROA	4.54%	4.58%	5.22%	6.43%
ROIC	9.42%	8.05%	8.47%	9.97%
EBITDA/销售收入	18.61%	23.21%	26.17%	26.56%
资产负债率	67.46%	70.75%	72.72%	71.39%
带息债务/总负债	62.06%	73.59%	75.78%	74.22%
流动比率	1.02	0.63	0.56	0.63
速动比率	0.82	0.54	0.48	0.55
股利支付率	11.31%	15.56%	13.68%	13.71%
每股经营现金	1.22	1.45	2.26	2.74
每股股利	0.08	0.14	0.18	0.26