20181026-财通证券-凌云股份-600480.SH-短期业绩承压_期待新业务放量_4页_802kb

凌云股份（600480）投资分析总结

核心内容概览

凌云股份（600480）近期发布2018年三季报，显示其短期业绩承压，但长期发展值得期待。公司当前收盘价为7.89元，一年内最低/最高价分别为7.20元和18.15元，市盈率13.1倍，市净率0.91倍。分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长空间广阔，尤其在热成型件和新能源汽车相关业务方面。

主要观点

• 短期业绩承压：2018年前三季度，公司实现营业收入91.2亿元，同比增长6.6%；归母净利润2.2亿元，同比下降24.2%；扣非后归母净利润1.8亿元，同比下降35.4%。业绩下滑主要受汽车行业景气度下行和人民币贬值导致的汇兑损失增加影响。
• 长期发展看好：尽管短期业绩承压，公司优质客户拓展顺利，核心产品和新业务（如热成型件）正在快速放量，有望带动业绩企稳回升。
• 热成型件业务增长潜力大：公司通过与韩国GNS合资形式开展热成型业务，计划2018年底建成20条以上产线，客户包括一汽奥迪、戴姆勒、比亚迪等，预计2018年热成型件业务将实现翻倍增长至10亿元。
• 新能源布局积极：公司正积极开发电池冷却管等新能源汽车相关产品，预计单车价值量显著提升，同时已取得保时捷和宝马的电池壳项目订单，为未来业绩增长提供新动力。

关键信息

财务数据摘要

盈利能力分析

• 毛利率：2018Q3为18.3%，较去年同期下降0.5个百分点，主要受产品价格和原材料波动影响。
• 净利率：2018Q3为2.9%，较去年同期下降1.3个百分点，主要受三费率上升影响。
• 三费率：2018Q3为15.0%，同比上升1.1个百分点，其中管理费用率上升0.9个百分点，财务费用率上升0.6个百分点，销售费用率下降0.4个百分点。

偿债能力与运营效率

• 资产负债率：54.9%，处于较高水平。
• 流动比率：1.14，速动比率0.84，显示公司短期偿债能力一般。
• 固定资产周转天数：从86天降至50天，显示资产使用效率提升。
• 流动资产周转天数：从220天降至189天，整体运营效率改善。

投资回报率与估值指标

分红与估值指标

风险提示

• 行业景气度不及预期
• 公司产品及客户拓展不及预期

投资建议

• 盈利预测：预计公司2018～2020年EPS分别为0.80元、0.94元、1.12元，对应PE分别为9.7倍、8.2倍、6.9倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来6个月内相对大盘涨幅有望超过15%。

总结

凌云股份短期业绩受汽车行业景气度下行及人民币贬值影响承压，但公司积极布局新能源汽车相关业务，热成型件业务进展顺利，有望成为未来业绩增长的重要引擎。尽管盈利能力短期承压，但公司具备良好的成长潜力和市场拓展能力，长期发展值得期待。当前估值较低，具备投资价值。