20240108-国联证券-凌云股份-600480.SH-转型新能源和新兴产业_业绩如期释放_3页_307kb

凌云股份公司点评总结

业绩概要

1. 业绩预增：预计2023年实现归母净利润55-65亿元，同比增长62%-92%，四季度净利润158亿，同比增长293%，环比增长320%。

2. 新业务驱动：热成型、电池壳新业务转型成功，订单持续增加。2023年上半年汽车金属板块累计定点项目77个，汽车管路板块158个，新能源订单占比提升。

3. 国际化进展：海外子公司治理优化，完成管理层调整。WAM和凌云印尼保持盈利，海外工厂运营改善。

战略转型

1. 新能源布局：公司战略转型新能源，聚焦轻量化龙头地位。产品储备包括水冷板、电池壳、热成型管状A柱等，客户谱系突破显著。

2. 前瞻布局：牵头“人形机器人力传感器”国家项目，联合中科院与中兵研究院，强化对未来产业的布局。

财务预测

1. 高速增长预期：

   • 营业收入：2023-2025年预计分别为1813亿、1983亿、2107亿，对应同比增速862%、938%、625%。
   • 归母净利润：预计60亿、74亿、93亿，同比增速分别为768%、238%、261%。
   • 估值：给予2024年18倍PE，目标价144元，3年CAGR达4024%。

2. 关键指标：

   • 毛利率：预计2023年为16%，2025年提升至17%。
   • ROE：预计2023年为89%，2025年达1247%，显著提升。
   • 现金流：2023年预测经营现金流1960亿，CDR优化明显。

风险提示

1. 海外经济下行风险。
2. 新业务客户开拓不及预期。

评级与结论

买入评级：基于高增长预期与战略转型成效，目标价144元。核心看点包括新能源金属与管路业务放量、电池系统核心部件突破、人才机制优化及人形机器人前瞻布局。