20241210-国证国际证券-2025年度策略会_本地生活及OTA投资机会梳理_18页_695kb

本地生活及OTA投资机会分析总结

一、本地生活

1餐饮与外卖

• 2024年1-10月，国内餐饮收入累计44万亿元，同比增长5.9%，但7-10月增速放缓至30%-33%。
• 外卖用户数达553亿人，渗透率约50%，未来五年年复合增速预期低于3%。
• 2024年外卖市场规模约158万亿元，同比增长9%，预计2025年增速将加快。
• 美团外卖日均单量增速仍保持较高水平，与饿了么的单量比约为7:3。

2即时零售

• 预计未来三年即时零售年复合增速近30%，品牌加速布局即时配送。
• 下沉市场即时零售订单同比增速明显，如县域订单量同比增54%。

3到店酒旅

• 到店餐饮市场规模约5400亿元，线上渗透率约14%，2025年渗透率有望提升2-3个百分点。
• 美团在核心本地商业收入和经调整经营利润方面领先，海外业务Keeta于沙特利雅得上线。

二、OTA板块

1国内旅游

• 2024年前三季度国内旅游收入同比增14%、3%，人次已恢复至疫情前水平。
• 预计2025年旅游大盘增速为GDP增速的2-3倍，线上渗透率稳步提升。

2酒店与机票

• 国内酒店ADR虽同比下降，但Q4及2025年预期将企稳回升。
• 机票客运量前9个月同比增长13%，价格整体下行压力仍存，出境机票价格压力预计下半年缓解。

3出境游

• 出境游恢复率超80%，主要目的地为港澳、日韩及东南亚，港澳通行证放量较大。
• 免签国家增至38个，入境游预计2025年将完全恢复。

三、个股展望

1美团（3690HK）

• 2025年收入预计同比增长17%，核心本地商业收入占主导。
• 海外业务Keeta短期影响可控，即时配送竞争优势持续扩大。

2携程集团（9961HK）

• 出境业务亚太地区预定量占比约70%，住宿业务收入占比提升至40%。
• 预计2025年收入同比增长16%，净利润率有望保持30%以上水平。

3同程旅行（780HK）

• 核心OTA收入2025年预计增长18%，度假业务贡献增长动能。
• 受益于交叉销售发展与国际业务扩张，经调整净利润率达17%。

四、投资建议

本地生活

• 线上渗透提升为主要驱动，消费刺激政策持续利好。
• 下沉市场与即时零售存在更大增长空间及广告变现潜力。

OTA板块

• 用户频次提升及客单价回落压力缓解，平台运营效率提升空间明显。
• 技术驱动的交叉销售能力增强平台竞争力。

五、风险提示

1. 宏观经济波动影响消费能力
2. 行业竞争加剧导致盈利压力
3. 政策调整可能影响行业发展节奏

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