深度报告-20210531-天风证券-传媒行业深度研究_哈啰出行全梳理_共享单车切入本地生活赛道_飞轮效应最大化平台价值_25页_2mb

哈啰出行全梳理总结

公司基本情况

哈啰出行成立于2016年，是专注于本地生活服务的领先平台，主要业务包括共享两轮车、顺风车及其他本地服务（如酒店预约、广告等）。截至2020年12月31日，哈啰出行应用程序按交易量计算是中国第三大本地服务平台，按年交易用户（ATU）的平均交易量是中国最活跃的本地服务平台。

哈啰出行的业务发展历程可分为三个阶段：

1. 2016-2017年：以共享单车切入出行赛道，完成初期用户积累。
2. 2018-2019年：全面进入出行赛道，上线打车和顺风车功能，布局换电和电动车业务。
3. 2020-2021年：品牌升级，进入本地生活赛道，全面启动电动车业务并拓展其他本地服务。

公司核心业务与飞轮效应

哈啰出行的核心业务是共享两轮车，其具有显著的导流作用，能够带动其他出行及本地生活服务的使用。据招股书数据，60.5%的电单车用户、40.2%的顺风车乘客、39.9%的顺风车车主、63.2%的电动车用户均来自原有共享单车用户，这体现了飞轮效应，即用户在使用共享单车后，会自然转向其他服务，推动平台整体增长。

• 共享两轮车业务：覆盖300个城市，2020年总乘车次数居行业首位。
• 顺风车业务：累计用户达0.26亿，注册私家车主930万，按交易量算为中国第二大顺风车平台。
• 其他本地生活服务：包括酒店预约、到店服务、广告等，进一步扩展平台价值。

战略合作与优势

哈啰出行依托强大的战略合作，具备供应链和流量双重优势：

• 蚂蚁集团：持股33.6%，提供数字支付、金融服务及信用系统支持，助力免押金模式。
• 宁德时代：作为战略供应商及“小哈换电”的独家锂电池供货商，助力电动车和换电业务发展。

财务表现

2018-2020年，哈啰出行的财务表现如下：

• 营业收入：从21.14亿元增长至60.44亿元，年复合增长率约为25%。
• 综合损益：从-22.07亿元改善至-12.15亿元，亏损幅度逐渐收窄。
• 归属普通股东净利润：从-26.08亿元降至-45.48亿元，受优先股影响较大。
• 营收结构：共享两轮车服务占主导，2018-2020年分别占比100%、94%、92%；顺风车业务占比逐年提升。

行业分析

共享两轮车市场

• 市场规模：2016年约138亿元，预计2025年达463亿元，年复合增长率约27.4%。
• 市场集中度高，CR3达95%，CR3（电单车）达93.3%。
• 2019年共享电单车占比提升至50%，成为主要增长点。
• 受疫情影响，2020年共享两轮车总搭乘量有所下降，但电单车仍保持增长。

顺风车市场

• 市场规模：2016年55亿元，2020年181亿元，预计2025年达1148亿元，年复合增长率约44.7%。
• 市场高度集中，CR3达94.5%，CR5达97.7%。
• 顺风车业务受益于共享单车引流，单量和单价双增长，2020年总交易额达69.68亿元。

风险提示

哈啰出行面临以下主要风险：

1. 法律法规变动：共享两轮车和顺风车业务受地方政策影响较大，存在合规风险。
2. 市场竞争激烈：本地生活服务市场技术更新快，用户偏好变化频繁，需持续创新以维持竞争力。
3. 可用资金不足：公司流动负债高于流动资产，需关注资金链稳定性。
4. 用户安全：背景调查可能存在漏洞，影响用户安全。
5. 电池着火：电动车及电单车存在一定的安全隐患，可能引发召回或服务暂停。

总结

哈啰出行凭借共享单车切入出行市场，通过飞轮效应实现多业务协同发展。依托蚂蚁集团和宁德时代的战略支持，公司在供应链和流量获取方面占据优势。尽管面临激烈竞争和监管风险，其在共享两轮车和顺风车市场均占据重要地位，未来在本地生活服务领域仍有较大拓展空间。公司财务表现逐步改善，但需关注资金和盈利模式的可持续性。