传媒行业哈啰出行全梳理：共享单车切入本地生活赛道，飞轮效应最大化平台价值-20210531-天风证券-25页_1mb

哈啰出行全梳理：从共享单车到本地生活平台

公司概况

哈啰出行成立于2016年，是一家以共享两轮车业务为核心的本地生活服务平台，主要业务包括共享两轮车、顺风车、电动车、换电业务及酒店预约、广告等服务。截至2020年12月31日，哈啰共享两轮车覆盖300个城市，按2020年总乘车次数计算，是最大的共享两轮车平台。

公司通过与蚂蚁金融、宁德时代等战略合作伙伴的协同，具备强大的供应链和流量优势。蚂蚁金融持有公司33.6%的股份，为最大单一股东，提供数字支付、金融服务和用户导流支持；宁德时代则是其战略供应商，同时为“小哈换电”提供独家锂电池供应。

发展历程

1. 2016-2017年：以共享单车切入出行赛道，完成6轮融资，迅速扩张，注册用户达4600万，日均骑行人次达1000万。
2. 2018-2019年：全面进入出行赛道，上线打车和顺风车功能，开始布局换电和电动车业务，完成多轮融资。
3. 2020-2021年：品牌升级，进入本地生活赛道，全面启动电动车业务，上线酒店预约、到店服务、广告业务等，进一步拓展平台价值。

共享两轮车业务分析

飞轮效应

共享两轮车业务具有显著的导流作用，用户对共享两轮车的需求推动其他出行服务和本地生活服务的使用。根据招股书数据，60.5%的电单车用户、40.2%的顺风车乘客、39.9%的顺风车车主、63.2%的电动车用户均来自原有共享单车用户，证明了飞轮效应的显著性。

商业模式

• 租赁模式：用户按骑行时间付费，公司按租赁期确认收入。
• 订阅模式：分为有限次和无限次乘车卡，公司按直线法确认收入。
• 运营模式：包括直营、联营和代理模式，其中代理模式占比逐渐下降。

市场表现

2018-2020年，共享两轮车业务的单量驱动增长逐渐减弱，而单价持续上升，带动交易额增长。2020年，共享电单车日单量达400万次，占总单量的约22%。共享两轮车交易金额从2018年的37.24亿元增长至2020年的48.23亿元。

顺风车业务分析

市场表现

哈啰顺风车于2019年上线，截至2020年底，用户达0.26亿，私家车主达930万，总交易额达69.68亿元。2020年顺风车业务单量同比增长分别为500%、92%、93%、50%，单均交易额也呈现稳步增长趋势。

平台功能

哈啰顺风车平台提供司乘匹配、行程信息共享、安全中心等服务，用户可设置偏好并实时查看行程信息，确保安全性和服务质量。

监管与安全

顺风车业务受到严格监管，2018年发生两起乘客遇害事件后，国家出台多项安全措施，包括车主背景调查、行程监控、用户违规公示等，以提升安全水平和用户信任。

其他本地生活服务

哈啰逐步扩展本地生活服务，包括：

• 电动车业务：2020年全面启动，推出三款自主研发电动车，通过直销和代理商模式运营。
• 换电业务：2019年推出，由宁德智享合资公司运营，提供“小哈换电”品牌，覆盖55个城市。
• 其他服务：包括到店服务、酒店预约、线上商城和广告业务，进一步丰富平台生态。

财务表现

营收情况

2018-2020年，公司营业收入分别为21.14亿元、48.23亿元、60.44亿元，同比增速分别为128%、25%。顺风车业务贡献营收比例从4%上升至8%，显示其增长潜力。

毛利与成本

• 毛利：2018年-11.42亿元，2019年4.31亿元，2020年7.21亿元，毛利率从-54.1%提升至11.9%。
• 成本结构：主要成本包括共享两轮车折旧、运营维护、支付平台交易费、电池更换费用等。

费用分析

公司费用率呈波动上升趋势，销售费用主要来自营销人员和车主激励，管理费用增加源于管理职能和股权激励，研发费用则因研发人员增加而增长。资产处置损失从2019年的6.36亿元减少至2020年的0.44亿元。

风险提示

1. 法律法规变动：共享两轮车和顺风车业务受地方政策影响较大，存在合规风险。
2. 市场竞争激烈：本地生活服务市场竞争激烈，技术更新快，用户偏好变化大，需持续创新。
3. 资金不足：公司流动负债高于流动资产，需关注资本支出和资金来源。
4. 用户安全：背景调查数据库可能不完整，存在安全隐患。
5. 电池安全：电动车和电单车存在电池着火风险，可能引发产品召回和法律纠纷。

IPO募集资金用途

本次IPO募集资金主要用于：

• 提升和拓展商业产品；
• 产品研发；
• 营运资金及其他一般公司用途。

总结

哈啰出行通过共享两轮车切入本地生活赛道，凭借飞轮效应实现多业务协同发展，形成强大的用户基础和平台价值。依托蚂蚁金融和宁德时代的战略合作，公司具备供应链和流量双重优势。尽管在财务上仍处于亏损状态，但其毛利率逐步改善，业务增长潜力显著。随着电单车和换电业务的推进，公司有望进一步提升盈利能力。然而，行业监管趋严、市场竞争激烈以及用户安全和电池风险仍为公司发展带来挑战。