哈啰出行全梳理：共享单车切入本地生活赛道，飞轮效应最大化平台价值_25页_2mb

哈啰出行全梳理总结

公司概况

哈啰出行成立于2016年，是中国领先的本地生活服务平台，核心业务包括共享两轮车、顺风车及其他本地生活服务。截至2020年12月31日，其共享两轮车业务覆盖300个城市，按2020年总乘车次数计算为最大共享两轮车平台。公司通过与蚂蚁集团、宁德时代等战略合作，具备供应链和流量优势。

发展历程

哈啰出行的发展可分为以下三个阶段：

1. 2016-2017年：以共享单车切入出行赛道，完成初期用户积累。2017年12月完成3.5亿美元D轮融资，注册用户达4600万，日均骑行人次达1000万。
2. 2018-2019年：全面进入出行赛道，上线打车、顺风车功能，并布局换电和电动车业务。2019年与蚂蚁金服、宁德时代成立合资公司“哈啰换电”。
3. 2020-2021年：品牌升级，进入本地生活赛道，上线酒店预约、到店服务、广告业务等，并全面启动电动车业务。

融资与股权结构

哈啰出行共完成10轮上市前融资，主要投资方包括蚂蚁金融（持股33.6%）、Gold Guard Investment（持股13.0%）、永安行（持股6.5%）及GGV纪源资本（持股5.6%）。公司通过合约安排控制郑州哈拜网络和哈啰普惠业务所带来的所有经济利益。

财务表现

2018-2020年，公司营业收入分别为21.14亿元、48.23亿元、60.44亿元，年复合增长率约为25%。综合损益分别为-22.07亿元、-15.05亿元、-12.15亿元，归属普通股东净利润分别为-26.08亿元、-29.99亿元、-45.48亿元。尽管营收保持增长，但公司仍处于亏损状态，主要受可转换可赎回优先股影响。

行业分析

共享两轮车市场

• 市场规模：2016年市场规模为138亿元，预计2025年将达463亿元，年复合增长率27.4%。
• 发展历程：2015-2017年为模式探索期，2018-2019年进入竞争加剧阶段，2020年后电单车成为增长新引擎。
• 市场集中度：CR3高达95%，CR3（电单车）达93.3%，市场高度集中。

顺风车市场

• 市场规模：2020年市场规模为181亿元，预计2025年将达1148亿元，年复合增长率44.7%。
• 监管环境：经历了从鼓励发展到规范发展的转变，2018年因两起乘客遇害事件后加强安全管理。
• 竞争格局：CR3为94.5%，CR5为97.7%，市场高度集中。

公司业务分析

共享两轮车业务

• 概况：包括共享自行车和共享电动车，2020年年活跃用户达1.83亿，共享电单车搭乘次数达11亿次。
• 商业模式：分为租赁模式和订阅模式，收入确认方式为直线法。
• 运营模式：直营、联营、代理三种，其中代理模式对报告期无显著影响。
• 飞轮效应：用户从共享单车导流至其他出行及本地生活服务，提升平台整体价值。

顺风车业务

• 概况：2019年上线，累计用户达0.26亿，注册私家车主930万，2020年总交易额达69.68亿元。
• 平台功能：提供路线匹配、安全功能（如行程前后监控、报警、录音等）。
• 增长驱动：单量和单价双提升，2020年单量同比增长500%，单价增长20%。

其他本地生活业务

• 服务内容：包括酒店预约、到店服务、线上商城、广告等。
• 电动车业务：2020年全面启动，提供智能电动车和换电服务，推出“小哈换电”品牌。
• 换电业务：与宁德时代合作，推出“小哈超级锂电池”和“小哈换电柜”，覆盖55个城市。

战略合作

• 蚂蚁集团：作为最大股东，提供数字支付、金融服务及信用系统，助力哈啰免押金服务。
• 宁德时代：成为“小哈换电”的独家锂电池供应商，助力换电业务发展。

风险提示

1. 法律法规变动：共享两轮车和顺风车业务受地方政策影响较大，存在合规风险。
2. 市场竞争激烈：行业竞争激烈，技术快速变化，用户偏好易变，需持续创新。
3. 资金不足：流动负债高于流动资产，资本性支出大，需持续融资。
4. 用户安全：背景调查存在局限，安全机制失效可能带来法律责任。
5. 电池安全：电动车电池存在着火风险，可能引发召回或服务暂停。

财务分析

• 营业收入：主要由共享两轮车服务（占比92%-100%）和顺风车服务（占比4%-8%）构成。
• 营业成本：主要包括设备折旧、人工、服务费、背景调查费用、云服务等。
• 毛利与毛利率：2018年毛利为-11.42亿元，2020年毛利为7.21亿元，毛利率从-54.1%上升至11.9%。
• 费用率：2018-2020年费用率呈波动上升趋势，主要因营销、管理及研发费用增加。

总结

哈啰出行依托共享两轮车业务快速成长，具备明显的飞轮效应，用户从单车导流至其他服务，提升平台整体价值。公司通过战略合作获取供应链和流量优势，持续拓展本地生活服务。尽管财务表现仍以亏损为主，但营收持续增长。行业集中度高，竞争激烈，需关注政策变化、资金压力、用户安全及电池安全等风险。