20220726-浙商证券-杭氧股份-002430.SZ-杭氧股份点评报告_中标光伏制氢首个氢氧压缩机项目_彰显大国重器_6页_948kb

杭氧股份（002430）总结报告

核心内容

杭氧股份（002430）于2022年7月26日发布了一份点评报告，重点分析了公司中标光伏制氢领域首个氢、氧压缩机示范项目，并探讨了其成长路径、产品结构升级及公司治理改善等方面。

中标项目

杭氧压缩机成功中标中国寰球工程有限公司在鄂尔多斯市40万千瓦光伏制氢示范项目，包括三套大型高压氢气压缩机和一套大型撬装式高压氧气压缩机。该项目采用光伏电解水制氢技术，规划年产氢量约1万吨，年产氧量约8.7万吨，标志着公司在压缩机领域的产品技术、安全稳定性及性能指标处于国内领先地位。

成长路径

公司成长路径主要由行业需求增长、市场份额提升和盈利能力增强三方面驱动：

• 行业需求增长：中国工业气体市场规模预计从2021年的1795亿元增长至2025年的2352亿元，复合增速为6%-8%。第三方外包市场比例将从2021年的41%提升至2025年的45%。
• 市场份额提升：在国产替代趋势下，公司2021年第三方存量市场占有率9%，增量市场占有率45%，预计2025年市场份额将提升一倍，远期市占率可达30%-40%。
• 盈利能力提升：气体业务收入占比持续提升，预计2025年气体业务收入占比将超过75%。零售气体业务盈利能力高于管道气，电子特气业务作为高附加值产品，其收入和盈利能力持续增长，有望成为公司第二成长曲线。

产品结构升级

公司正在通过发展电子特气等高附加值业务，打造新的增长点：

• 电子大宗气作为电子气业务的基础，具备广阔的国产替代空间。
• 青岛芯恩二期项目和斯达半导电子气项目落地，标志着公司电子特气业务加速推进。
• 公司定位为综合气体解决方案供应商，产品矩阵将不断完善，未来将更多依赖高附加值业务提升盈利水平。

公司治理改善

公司完成了股权激励授予，进一步提升了治理效率和企业活力，有助于推动其在工业气体领域的领先地位。

主要观点

• 杭氧股份在光伏制氢领域实现重要突破，成为国内首个配套应用往复式压缩机的示范项目。
• 公司正朝着中国工业气体龙头迈进，通过提高市场份额和优化产品结构，实现盈利能力的持续提升。
• 电子特气等高附加值业务将成为公司未来发展的关键增长点。
• 公司治理改善为长期发展提供了有力支撑。

关键信息

• 市场前景：光伏制氢技术发展迅速，预计2022年新增装机规模将达100GW，设备应用市场空间广阔。
• 财务预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为15.7亿元、18.7亿元和23.1亿元，复合增速为25%。对应PE分别为23倍、19倍和16倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标市值为491亿元。
• 风险提示：行业竞争风险、市场风险、产品价格波动风险。

盈利预测及财务数据

营业收入预测

归母净利润预测

每股收益预测

估值比率预测

财务比率预测

结论

杭氧股份凭借在光伏制氢领域的突破，以及在工业气体市场的持续扩张，展现出强劲的增长潜力。随着产品结构升级和治理改善，公司有望实现远期盈利空间的数倍增长，未来发展前景值得期待。