20230628-中邮证券-新凤鸣-603225.SH-长丝龙头携手进军上游_印尼项目打开成长空间_5页_419kb

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新凤鸣是一家长丝龙头企业，股票代码603225。最新收盘价为1122元，总市值约172亿元。公司宣布启动印尼北加炼化一体化项目，该项目由泰昆石化投资，新凤鸣持股44%，桐昆股份持股45%，上海青翃占10%。项目年产能包括成品油、对二甲苯等多个产品，预计年营收104亿美元，税后利润132亿美元。项目将帮助公司打开成长空间。

当前，涤纶长丝行业已度过冰点，吨利润有复苏预期。2022年四季度至2023年第二季度，熔体直纺法利润分别为-288、-136、-179元/吨。库存降至年内低位，伴随经济复苏，吨利润有望进一步修复。

首次覆盖给予“买入”评级。预计2023-2025年归母净利润分别为109亿、161亿、231亿元，对应市盈率分别为16、11、7倍。评级基于长丝利润复苏预期和印尼项目成长性。

主要风险包括项目投产延迟、下游需求不足和原油价格波动。盈利预测显示，2022年实际亏损，未来几年净利润快速增长。财务数据显示高负债率，偿债能力需关注。