电子行业2019年中报点评：行业整体业绩承压，细分板块结构性分化-20190925-万和证券-25页_1mb

电子行业2019年中报总结

核心内容

2019年上半年，电子行业整体营收实现11947.51亿元，同比增长9.53%；归母净利润为422.12亿元，同比下降6.09%。虽然营收增长，但利润端承压，主要受智能手机终端消费低迷和中美贸易摩擦影响。板块行情在上半年整体表现优于大盘，尤其在7月后受5G产业链和消费电子新品发布影响明显回暖。

主要观点

• 行业整体：营收增速放缓，利润承压，行业整体盈利能力面临挑战。
• 细分板块：电子制造、PCB板块表现亮眼，半导体行业在自主化趋势下增长显著；光学光电子和LED板块则表现不佳，盈利水平持续下滑。
• 投资策略：建议关注PCB、半导体和消费电子板块，随着5G时代的到来，这些领域将带来新的增长机会。
• 风险提示：中美贸易摩擦加剧、5G推进不及预期、下游需求低于预期。

细分板块分析

半导体

• 营收与利润：2019年上半年营收488.48亿元，同比增长0.10%；归母净利润28.71亿元，同比增长11.96%。
• 细分表现：部分公司如卓胜微、汇顶科技等表现突出，营收和利润增速均超过行业平均水平。
• 盈利能力：销售毛利率23.88%，销售净利率5.11%，行业整体盈利水平有所提升。
• 行业趋势：随着5G和国产化替代的推动，半导体行业将迎来新一轮爆发。

消费电子

• 营收与利润：整体营收增长乏力，Wind华为概念营收1884.53亿元，同比下降1.36%；Wind苹果概念营收5138.32亿元，同比增长11.65%。
• 盈利变化：华为概念销售毛利率13.63%，销售净利率3.93%，同比明显下滑；苹果概念销售毛利率14.51%，销售净利率3.16%，也呈现下滑趋势。
• 行业展望：预计2020年将成为5G手机的确定元年，消费电子行业有望迎来复苏。

印刷电路板（PCB）

• 营收与利润：2019年上半年营收570.20亿元，同比增长11.72%；归母净利润44.65亿元，同比增长26.74%。
• 盈利能力：销售毛利率24.15%，销售净利率9.68%，盈利能力保持稳定。
• 行业趋势：受益于5G建设的拉动，PCB行业在技术和产能方面持续升级，未来有望迎来景气度提升。

光学光电子板块

• 营收与利润：2019年上半年营收3075.18亿元，同比增长6.51%；归母净利润110.42亿元，同比下降36.63%。
• 细分表现：显示器件和LED板块均面临需求放缓和盈利下降的问题。
• 行业前景：行业处于周期性底谷，预计下半年仍将继续底部徘徊。

安防板块

• 营收与利润：2019年上半年营收347.30亿元，同比增长13.16%；归母净利润54.56亿元，同比增长10.08%。
• 盈利能力：销售毛利率44.47%，销售净利率15.63%，毛利率有所提升，但净利率持续下降。
• 行业趋势：尽管整体业绩承压，但二季度表现明显优于一季度，行业有望逐步恢复。

投资策略与建议

• 关注板块：建议重点关注PCB、半导体和消费电子板块。
• 增长逻辑：5G建设、国产化替代、消费电子换机潮等将为相关行业带来增长机遇。
• 风险提示：中美贸易摩擦、5G推进不及预期、下游需求低于预期。

关键信息

• 整体数据：营收11947.51亿元，同比增长9.53%；归母净利润422.12亿元，同比下降6.09%。
• 细分板块表现：
  • 半导体：营收增长0.10%，净利润增长11.96%。
  • PCB：营收增长11.72%，净利润增长26.74%。
  • 光学光电子：营收增长6.51%，净利润下降36.63%。
  • LED：营收增长3.23%，净利润下降58.26%。
  • 安防：营收增长13.16%，净利润增长10.08%。
• 重点公司：
  • 卓胜微：营收增长99.08%，净利润增长119.52%。
  • 立讯精密：营收增长78.29%，净利润增长81.82%。
  • 沪电股份：营收增长26.72%，净利润增长143.40%。
  • 京东方：营收增长30.5%，净利润下降35.5%。
  • 洲明科技：营收增长24.91%，净利润增长26.73%。
  • 海康威视：营收增长14.6%，净利润增长2.82%。

风险提示

• 外部风险：中美贸易摩擦加剧可能影响行业整体发展。
• 技术风险：5G推行不及预期可能影响相关产业链的发展。
• 市场风险：下游需求低于预期可能对行业利润产生负面影响。

估值情况

• 行业估值：截至2019年9月25日，电子板块PE（TTM）为45.81倍，处于较低水平。
• 板块对比：半导体板块估值高于电子行业平均水平，具有较好的增长潜力。

总结

2019年上半年电子行业整体承压，但部分细分板块如半导体、PCB和消费电子表现突出。随着5G时代的到来，相关行业将迎来新的发展机遇。建议投资者关注这些板块，同时注意中美贸易摩擦、5G推进不及预期和下游需求变化等风险因素。