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国信期货尿素半年报：干扰因素仍存，下跌趋势难改

主要结论：

1. 市场回顾：2023上半年尿素在宏观悲观情绪及成本下降（煤炭价格）的双重压力下，整体呈现震荡下跌趋势。
2. 供需分析：
   • 供给端：尿素厂商利润可观，产量维持高位；下半年新增产能投放或加剧供给过剩。
   • 需求端：农业需求进入淡季后备肥需求疲软；工业需求方面，复合肥进入收尾阶段，房地产刺激力度预期较弱。
   • 出口预期：由于内外价差尚未改善，出口受阻，人民币汇率波动需观察性价比提升空间。
3. 成本端：煤炭价格在高库存及夏季降温预期下震荡，5500卡动力煤成本预计增至600元/吨，对应尿素完全生产成本区间为1600-1700元/吨。
4. 操作建议：偏空，建议关注成本支撑和需求变化。

后市展望：

• 供给高位运行，需求端难以形成强力支撑，尿素供需重心预计继续下移；
• 随着高温期结束，煤炭价格或进一步下探，尿素价格支撑弱于1600-1700元/吨；
• 风险方向存在海外能源暴涨、煤炭价格超预期下跌等。

风险提示：海外能源价格暴涨、煤炭价格不及预期、政策支持力度不足。