20230702-东海证券-宏观周报_积极因素有所增加_但内需仍显不足_10页_417kb

宏观周报（20230626-20230702）分析总结

核心观点

• 政策积极：近期政策偏积极，且新能源汽车、家电、家具等相关产业政策密集落地。
• 经济韧性：PMI在收缩区间小幅回升，高频数据显示工业生产、地产销售有所回升。
• 需求不足：居民消费倾向略有回升但仍偏谨慎，储蓄倾向较高；内需较弱仍待改善。
• 展望：二季度经济有望好于一季度，未来积极因素或将增加，年内补库周期易发生。

1. 制造业景气水平回升

• PMI数据：6月制造业PMI为50.3%，环比上升0.2个百分点，高于预期（48.6%）。
• 供需两端：生产增速强于需求；装备制造业和高技术制造业新订单指数环比上升，显示新动能表现强劲。
• 服务业与基建：服务业商务活动指数回落；土木工程建筑业商务活动指数升至高景气区间，表明基建推进力度较强。

2. 工业利润增速改善

• 利润数据：5月规模以上工业企业利润降幅收窄，制造业利润改善明显。
• 结构分化：装备制造利润支撑强，但上游原材料利润拖累显著。
• 政策作用：降息、促消费政策支持制造业回暖，行业政策积极落地开始体现。

3. 央行二季度货币政策例会聚焦稳增长

• 政策基调：加大对逆周期调节力度，强调信贷支持、资金流向实体经济。
• 重点领域：
  • 房地产：因城施策支持购房需求，稳定交楼与租房金融政策。
  • 货币工具：维护流动性合理充裕，推动企业融资成本下降。
• 汇率稳预期：引导风险中性理念，防范人民币过度波动。

4. 行业观点汇总

• 消费：促消费政策有望受益家居、家电龙头；
• 能源：油价中枢稳定利好中下游国企；
• 制造业：锂电、光伏装机量可能提升；
• 金融业：银行估值低位，关注稳增长政策催化；
• 地缘与风险：俄乌局势、美联储政策及海外金融风险仍存。

5. 风险提示

• 地缘政治风险；
• 瓦格纳事件持续进展不确定性；
• 海外金融系统性风险超预期。