黑色金属·半年度报告：双焦，供给高位持稳，关注铁水产量变化情况-20230702-国贸期货-19页_2mb

双焦：供给高位持稳，关注铁水产量变化情况

核心内容总结

本报告主要分析了2023年上半年焦煤与焦炭（双焦）市场的表现及下半年走势预期，结合宏观经济政策、产业供需变化及市场库存情况，对双焦价格走势进行了展望。

主要观点

1. 宏观政策保守，强刺激概率较低

   • 上半年政策基调偏向保守，GDP增长目标设定为5%左右，市场对“强刺激”政策的预期落空。
   • 政府工作报告强调防范风险，地产和基建领域以“稳”为主，未出台明显刺激措施。
   • 6月30日中央政治局会议强调“稳步有序、量力而行”，进一步确认高层坚持高质量发展，弱化对“强刺激”的期待。

2. 双焦供需过剩格局难改，价格中枢或继续下移

   • 上半年铁水产量维持高位，支撑炉料需求，但下半年废钢供给增量有限，粗钢平控延续，预计铁水产量将高位回落。
   • 国内能源保供常态化，煤矿生产稳定，进口高位，焦煤供给维持高位，供需过剩格局持续。
   • 市场预期三季度蒙煤长协价格将下调20-30美元，对应焦煤盘面约1100元/吨。

3. 双焦主动去库接近尾声，价格波动或收窄

   • 上半年双焦库存维持低位，全产业链主动去库，价格承压下行。
   • 随着去库接近尾声，价格在低位继续急跌可能性较小，但下游补库意愿不强，上涨空间有限。
   • 冬储前补库可能为阶段性行为，市场整体波动幅度或收窄。

关键信息

• 铁水产量：2023年1-5月生铁产量同比增长3.2%，但下半年预计同比下降0.77%，对炉料需求形成冲击。
• 焦煤供给：国内煤矿生产稳定，进口高位，尤其是蒙古国炼焦煤进口大幅增加，全年预计进口量达4500万吨，同比增加2000万吨。
• 焦炭供给：焦化行业去产能政策持续推进，但新增产能仍高于淘汰量，产能过剩格局仍存。
• 双焦库存：上半年焦煤和焦炭库存维持低位，全产业链去库接近尾声，下游补库节奏缓慢。
• 价格走势：焦煤期货加权指数下跌28%，焦炭期货加权指数下跌21%，双焦领跌黑色板块。

产业分析

3.1 钢材需求

• 2023年上半年钢材需求不及预期，主要受地产下行拖累，但基建和出口需求支撑表现尚可。
• 随着地产销售和投资走弱，钢材需求恢复将面临较大挑战，预计下半年需求难有明显改善。

3.2 铁水产量

• 铁水产量受粗钢增量和废钢减量影响，维持高位，但下半年预计高位回落。
• 废钢供给减量主要由于地产周期下滑和钢厂需求减少，压制了铁水产量的进一步增长。

3.3 焦煤供给

• 国内炼焦煤供给保持高位，1-5月产量同比增长1.05%，进口量同比大幅增加，尤其是蒙古国。
• 蒙煤长协价格预期下调20-30美元，对焦煤价格形成支撑。

3.4 焦炭供给

• 焦化产能虽有淘汰，但新增产能仍高于淘汰量，全年净淘汰611万吨，产能过剩格局仍存。
• 独立焦企产能利用率降至近五年同期最低，反映行业整体运行偏弱。

3.5 双焦库存

• 上半年双焦库存处于低位，产业链主动去库，释放大量供给，导致价格承压。
• 去库接近尾声，下游补库意愿不强，预计冬储前补库为阶段性行为，上涨空间有限。

总结

• 宏观层面：政策偏保守，强刺激预期落空，经济修复缓慢，总需求不足仍是主要问题。
• 产业层面：铁水产量高位回落，焦煤供给高位维持，双焦供需宽松格局持续。
• 市场预期：双焦价格中枢或继续下移，但下跌空间有限，整体波动或收窄，关注蒙煤长协价格变化及铁水产量走势。

数据与图表支持

• 黑链指数由高位下移至2021年以前水平。
• 焦煤期货加权指数下跌28%，焦炭期货加权指数下跌21%。
• 蒙煤长协价格预期下调20-30美元，对应焦煤盘面约1100元/吨。
• 独立焦企产能利用率降至73.54%，为近五年同期最低水平。

风险提示

• 本报告基于公开信息整理，不构成投资建议。
• 市场走势受多种因素影响，需密切关注铁水产量变化、政策执行力度及海外经济形势。