建材行业深度研究：开工调研报告，长三角复工良好，期待19年基建发力-20190305-华泰证券-15页_1mb

建材行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2019年建材行业的整体走势及区域复工情况，重点关注水泥II子行业。报告指出，2019年基建投资将成为行业托底力量，而地产投资则进入下行周期。同时，不同区域的水泥价格、库存水平和需求结构存在差异，其中长三角地区复工良好，有望受益于基建发力；粤东地区则受益于乡村振兴及粤港澳大湾区建设；华中和江西地区受天气影响较大，但全年对基建仍持乐观态度。

主要观点

• 行业整体评级：建材行业评级为中性，水泥II子行业评级为增持，维持原有判断。
• 2019年宏观环境：
  • 基建投资预计全年同比增长9.0%，广义基建增长4.9%。
  • 地产投资进入下行周期，全国房地产开发投资增速预计放缓。
• 区域复工情况：
  • 长三角地区：复工良好，出货量达8成，3月天气好转或进一步提升至9成以上。企业开年价格高于同期，受益于外来熟料控制及良好下游需求。
  • 粤东地区：水泥价格略降，库存有所上升，但受益于乡村振兴和粤港澳大湾区建设，农村及重点工程需求或增长。
  • 华中/江西地区：受阴雨天气影响，出货受阻，库存压力较大，但受访公司对全年基建表现持乐观态度。

关键信息

2019年需求预测

区域特点

• 长三角：
  • 企业出货量达8成，3月有望提升至9成以上。
  • 2019年1~2月累计销量增长约5%。
  • 重点工程和基建项目预计在2019年Q2~Q3集中开工，或对冲地产下行。
• 粤东：
  • 水泥价格略降，库存上升，但高于去年同期。
  • 农村、城市、重点工程需求占比分别为40%、30%、30%。
  • 受访公司看好乡村振兴和粤港澳大湾区对需求的拉动作用。
• 华中/江西：
  • 受阴雨天气影响，出货量下降，库存维持高位。
  • 江西水泥库存维持在7成以上，价格承压。
  • 华中地区水泥价格略增，但库存仍维持在6成左右。

推荐公司

风险提示

• 宏观经济下滑超预期：可能对地产、基建投资造成影响，进而影响建材行业需求。
• 上游原材料涨价：如煤炭、纯碱等价格超预期上涨，将压缩企业利润空间。

图表与数据

• 图表1：2010.2-2018.12全国固定资产投资、地产开发投资、狭义基建投资增速。
• 图表2-3：房地产开发投资分项增速及投资额占比。
• 图表4-5：全国住宅销售面积增速及房地产开发投资增速。
• 图表6-22：广东、安徽、浙江、江苏、江西、湖北、湖南地区水泥及熟料价格、库存变化。
• 图表23-24：华东各省固定资产投资增速及交通基建投资规划。
• 图表38-39：江西、湖北、湖南地区固定资产投资及地产新开工面积增速。
• 图表40：水泥企业可比公司估值表（华泰预测）。

结论

本报告认为，2019年建材行业将受益于基建投资的托底作用，地产需求则进入下行周期。推荐关注海螺水泥、上峰水泥和塔牌集团，因其具备较强的区域优势和盈利能力。同时，需警惕宏观经济和原材料价格波动带来的风险。