建材行业开工调研报告：长三角复工良好，期待19年基建发力_15页_1mb

建材行业2019年研究报告总结

核心内容概览

本报告主要分析2019年建材行业的整体趋势，重点围绕水泥行业展开。报告指出2019年宏观经济面临下行压力，但基建投资将发挥托底作用，而地产需求预计有所下滑。通过对长三角、粤东、华中及江西等地水泥企业的复工情况和需求预测进行调研，报告认为不同区域的水泥市场表现存在差异，其中长三角地区复工良好，基建发力有望对冲地产下行；粤东地区受益于乡村振兴及粤港澳大湾区建设，需求增长可期；华中和江西地区则因阴雨天气影响复工进度，但基建仍被看好。

主要观点

1. 行业评级

• 建材行业：中性（维持）
• 水泥II行业：增持（维持）

2. 区域复工与需求分析

• 长三角地区：复工情况良好，企业出货量达8成，3月天气好转有望提升至9成以上。预计全年需求与2018年持平，基建发力或对冲地产下行。
• 粤东地区：水泥价格略降，但库存上升。预计2019年地产需求有所下降，但受益于“乡村振兴”及粤港澳大湾区建设，农村和重点工程需求增长。
• 华中/江西地区：受阴雨天气影响，出货量下降，库存维持高位。但受访公司对全年基建表现持乐观态度，认为基建将成为主要需求支撑。

3. 基建与地产趋势

• 基建投资：2019年狭义基建投资预计同比增长9.0%，广义基建投资预计增长4.9%。相比2018年，基建投资增速有所回升，成为行业托底力量。
• 地产投资：2018年地产投资保持高位增长，但2019年可能进入下行周期，尤其是受到宏观调控影响，新开工面积增速或转负。

4. 下游需求结构

• 广东地区：农村、城市、重点工程需求占比分别为40%、30%、30%。
• 长三角地区：地产需求占40%，基建和重点工程占40%，农村需求基本持平。
• 华中及江西地区：民用工程需求下降，重点工程和基建需求增长。

关键信息

1. 水泥价格与库存情况

• 华南地区：水泥价格开年后略有下滑但仍高于去年同期，库存受春节提前影响上升。
• 长三角地区：水泥及熟料价格高于去年同期，库存水平受3月天气影响较大。
• 华中/江西地区：水泥库存维持高位，价格承压，但基建投资有望提振需求。

2. 企业调研与推荐

• 推荐企业：海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团。
• 估值与分红：
  • 海螺水泥：2018/2019年PE分别为6.1x / 5.9x，分红收益率6.6% / 6.8%。
  • 上峰水泥：2018/2019年PE分别为6.8x / 5.9x。
  • 塔牌集团：2018/2019年PE分别为7.3x / 6.5x，分红收益率6.8% / 7.7%。

3. 数据支持

• 报告引用了多个图表，包括全国及区域固定资产投资增速、地产新开工面积增速、水泥及熟料价格与库存变化等，以支持对行业趋势和企业表现的分析。

风险提示

• 宏观经济下滑超预期：可能对建材行业造成负面影响，尤其是地产和基建投资。
• 上游原材料涨价：如煤炭、纯碱等原材料价格超预期上涨，将压缩企业利润空间。

结论

2019年建材行业整体面临一定的下行压力，但基建投资的发力将成为行业需求的主要支撑。长三角地区复工良好，预计基建带动需求增长；粤东地区因政策支持，有望受益于乡村振兴和粤港澳大湾区建设；华中和江西地区虽受天气影响，但基建投资仍被看好。基于区域表现、估值水平和分红收益率，推荐关注海螺水泥、上峰水泥和塔牌集团。