策略深度报告：A股财报深度分析系列（一），23年中报预告启示，政策指引和产业趋势-20230717-东吴证券-19页_829kb

策略深度报告总结：2023年中报预告启示

核心内容概览

本报告基于2023年7月15日的A股中报业绩预告数据，分析了A股整体盈利情况、各行业表现及未来展望，重点指出政策指引和产业趋势是业绩超预期的主要驱动因素。同时，报告也提示了相关风险，强调需关注后续数据的进一步验证。

主要观点

• A股盈利增速放缓：截至7月15日，A股中报业绩向好率为55.49%，但整体盈利增速显著下滑，预计二季度盈利增速进一步下探，盈利底尚未形成。
• 产业趋势与政策指引行业表现亮眼：新能源、电力、汽车、TMT等产业趋势和政策推动的行业表现出较强的景气度和盈利增长潜力。
• 部分行业估值仍处于低位：尽管业绩向好，但家具家电、电网设备、光伏设备和饮料乳品等行业的估值仍较低。
• 消费行业分化：可选消费（如旅游、酒店、家具家电）比必需消费更具复苏韧性，受益于政策刺激和出口增长。
• 金融地产拖累整体表现：房地产行业业绩低迷，对产业链形成拖累，证券行业受市场回暖影响表现较好。

关键信息

1. 全A盈利情况

• 截至7月15日，约1611家A股公司披露了中报业绩预告，占全A股比例约为31.69%。
• 全A盈利增速上下限平均值为-20.20%，显著低于2022年同期。
• 主板披露率最高，为46.54%；科创板和创业板披露率较低，分别为6.13%和11.42%。
• 业绩向好率方面，科创板最高（78.79%），主板次之（43.68%）。

2. 行业景气度分析

上游资源

• 受经济周期压制，多数资源品行业盈利承压，尤其是煤炭、石油石化和有色金属。
• 煤炭行业利润累计增速下降，受需求不足和价格下行影响。
• 石油石化行业中，炼化及贸易受益于原材料价格下降，但油气开采和油服工程面临盈利压力。

中游材料

• 成本端下行未能抵消营收端恶化，整体景气度疲软。
• 钢铁、水泥等开工链行业表现不佳，而装修改材受益于保交楼政策，业绩改善明显。

中游制造

• 自主可控、新能源和“出海”成为主要增长动力，如自动化设备、电力设备、工程机械等。
• 电力设备受益于光伏、风电和新能源车需求增长，毛利率提升。
• 国防军工和建筑装饰行业虽受经济周期压制，但政策支持和海外市场开拓带来一定增长。

下游消费

• 可选消费更具复苏韧性，如汽车、旅游酒店、家具家电等。
• 必需消费（如食品饮料、医药）受经济复苏不及预期影响，增长乏力。
• 休闲食品和白酒等子行业表现相对较好，受益于消费恢复和价格提升。

金融地产

• 房地产行业披露率达50%以上，但整体业绩低迷，对产业链形成拖累。
• 证券行业受益于市场回暖，向好率高达95%，但整体增速下降。

TMT行业

• 人工智能和数字经济推动TMT板块增长，尤其是通信设备、光模块、游戏等细分领域。
• 传统主营业务（如运营商、信创）因经济复苏受益，业绩增长明确。
• 未来需关注AI大模型落地对算力、计算机信息服务等带来的需求。

公共服务行业

• 出行链（航空、铁路公路）稳步恢复，电力行业因成本下降表现强势。
• 预计下半年电力行业景气度将持续，政策支持如火电保供将推动行业发展。

业绩超预期领域

• 新能源领域：电网设备、光伏、风电、充电桩等受益于原材料成本下降和需求增长。
• 电力行业：火电因煤价下行，毛利率提升，业绩增长显著。
• 汽车行业：重卡、客车及零部件受益于“出海”订单和政策刺激。
• 设备行业：光伏设备、锂电设备、轨交设备、工业机器人、工业自动化等因产业链发展而受益。
• 一带一路相关交运行业：跨境物流受益于政策支持。
• 部分消费领域：家电家居、饮料乳品、零售商场等虽市场预期不高，但业绩表现超预期。
• TMT行业：通信设备、光模块、传媒影视等因AI应用落地而景气度上升。

风险提示

• 业绩预告未完全披露：部分公司尚未披露中报业绩，实际结果可能与预告存在偏差。
• 行业业绩分析偏差：市场环境和政策变化可能导致行业趋势预测出现偏差。
• 经济复苏不及预期：若经济复苏不及预期，部分行业增长将受压制。
• 政策执行不确定性：政策指引的执行力度和效果可能影响行业表现。

结论

2023年A股中报业绩整体呈现下滑趋势，但部分行业如新能源、电力、汽车、TMT等因政策指引和产业趋势表现亮眼。未来需持续关注经济复苏情况、政策执行力度及行业景气度变化，以把握投资机会。