20240709-招商期货-白糖2024年中期投资策略_跌势中的大级别反弹_20页_1mb

期货研究报告：2024年白糖中期投资策略回顾与展望

行情概览

2024年上半年，全球糖市呈现以下特点：

• 国际糖价： ICE原糖主力合约从24美分/磅跌至18美分/磅区间震荡，受巴西增产超预期、印度减产不及预期等因素影响。
• 国内糖价：郑州白糖主力合约波动区间【6000-6795】元/吨，受进口成本下降和国内库存高基差影响，呈现“下跌中有反复”走势。

市场分析

一、国际糖市

1. 巴西

   • 增产超预期：23/24榨季巴西甘蔗压榨量创历史新高，但单产受干旱影响显著下滑，24/25榨季产量预计小幅回落（4000-4150万吨）。
   • 制糖比高企：23/24榨季制糖比例突破52%，但24/25榨季因乙醇需求增加，制糖转化率或降至50%-51%。

2. 印度

   • 减产不及预期：23/24榨季产量3230万吨，高于初期市场预期，但6-8月降雨分布不均可能影响新榨季产量。
   • 政策扰动：乙醇掺混政策（E20）仍存不确定性，短期可能压制糖厂产糖积极性。

3. 泰国

   • 恢复性增产：蔗价高企提振种植面积（预计增10%以上），24/25榨季产量或回升至1000万吨以上。

4. 综合展望

   • 近期利空因素已部分消化（巴西产量调降、糖价反弹），原糖价格自18美分开启反弹，但中期仍处增产周期下行通道。
   • 驱动因素：南半球恢复性增产与巴西、印度的政策/天气扰动。

二、国内糖市

1. 供需矛盾

   • 国内食糖库存偏低，基差高达300-400元/吨，进口替代压力大。
   • 外围市场走强（内外价差倒挂收窄）带动郑糖价格阶段性反弹。

2. 价格区间

   • 09合约预计【6050-6300】元/吨，01合约【5750-6050】元/吨。
   • 操作建议：单边以“先反弹再下跌”为主，择机尝试“9-1反套”。

风险提示

1. 天气扰动（南美干旱、亚洲洪涝）、南半球产量变化、印度出口政策调整。