20251218-招商期货-白糖2026年度投资策略_寒冬已至_仍未见底_20页_975kb

白糖2026年度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2025年全球及中国白糖市场走势，并展望了2026年的市场趋势与投资策略。核心观点如下：

• 全球白糖市场正经历增产周期，国际糖价重心下移，尚未见底。
• 中国白糖市场受国内外增产及进口压力影响，价格也处于低位运行。
• 2026年白糖市场仍面临供给过剩压力，但存在底部信号的可能性。

主要观点

国际市场

• 增产周期持续：2025/26榨季全球白糖产量同比增加3.15%，达1.8177亿吨，消费量仅增长0.6%，供需格局由缺口转为过剩。
• 巴西主导市场变化：巴西作为全球最大食糖生产国和出口国，其制糖比和乙醇需求对全球糖价影响显著。2025/26榨季巴西糖产量预计为4000万吨以上，但糖醇价差的调整可能影响其生产决策。
• 印度与泰国出口增长：印度和泰国的产量增长和出口政策对国际糖价构成压力，但尚未出现连续性减产。
• 2026年原糖运行区间：预计为【12-16】美分/磅。

国内市场

• 国产糖增产：2025/26榨季国产糖预计达1200万吨以上，种植面积已接近峰值。
• 进口糖压力增大：进口利润打开，预计加工糖厂将用满配额许可证，进口量维持高位。
• 糖浆与预混粉管控：虽然政策趋严，但进口量未完全归零，预计2026年仍有一定增长。
• 2026年郑糖运行区间：预计为【4950-5550】元/吨。

关键信息

2025年回顾

• 国际糖价走势：2025年原糖价格从20美分/磅下跌至14美分/磅，全年整体趋势下跌，波动区间【14.04-20.19】美分/磅。
• 巴西制糖比创新高：2025/26榨季巴西制糖比达到51.54%，创历史新高，主要受糖醇价差驱动。
• 印度出口恢复：印度2025/26榨季出口量预计为150万吨，糖产量预计为3000万吨。
• 泰国产量恢复：泰国2025/26榨季产量预计为1030-1150万吨，出口量预计为760万吨。

2026年展望

• 全球糖市仍处增产周期：2026年原糖价格预计继续下行，全球糖市尚未见底。
• 国内糖价跟随国际趋势：郑糖价格预计维持低位，受到国产糖和进口糖双重压力。
• 进口成本低：若原糖价格低于15美分/磅，50%关税进口成本将低于5200元/吨，形成价格锚点。
• 糖浆与预混粉进口：预计2026年仍有一定增长，但管控政策将限制其对市场的影响。

操作建议

• 单边策略：逢高空
• 期权策略：卖出看涨合约

风险提示

• 天气因素：影响甘蔗产量和糖分含量。
• 南半球产量：巴西、印度、泰国等主产国的产量变化。
• 印度出口和政策：乙醇计划和出口配额变化。
• 国内糖浆政策：糖浆和预混粉进口管控政策的执行力度。

周期性分析

• 周期底部信号：需价格下跌至足以迫使边际产能退出或农户大面积减种。
• 巴西关键作用：巴西的糖醇价差和种植面积调整是判断全球糖市底部的关键。
• 其他主产国：需经历连续性减产或经济压力，才能推动全球糖市去产能。
• 当前阶段：价格反弹仅是下跌周期中的波动，尚未确认底部形成。

结论

• 寒冬已至，仍未见底：全球和国内白糖市场均处于低位运行阶段，供给过剩格局尚未逆转。
• 策略上顺势而为：在市场调整过程中，建议投资者根据市场趋势灵活操作。

研究员信息

• 李依穗：招商期货研究员，FRM认证，拥有美国乔治华盛顿大学学士和香港中文大学硕士学历。
• 研究背景：曾就职于海外知名国际贸易商及券商，从事国内外研究及投资管理工作。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 招商期货对报告中信息的准确性和完整性不作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。