20201030-川财证券-川财_双循环_系列深度之二_循环发力_再创均衡_22页_2mb

报告摘要

川财“双循环”系列深度之二总结

核心内容概述

本报告分析了“双循环”政策对国内经济的支撑作用，并展望了“十四五”期间的四大发展主线：新型消费、新型城镇化、新经济与新金融。报告指出，当前国内经济基本面持续向好，投资、贸易和消费共同推动GDP增速回升，而“双循环”战略正在发挥关键作用。

主要观点

一、“双循环”发力，国内经济逐步恢复

GDP持续回升：三季度GDP增速实现4.9%，环比回升1.7个百分点，实现连续两个季度正增长，经济基本面修复明显。
投资与贸易支撑：固定资产投资同比增速转正，三季度出口贸易额达5万亿元，创年内季度新高，防疫物资等特定产品出口强劲。
消费潜力释放：线上消费占比已达24.3%，居民存款规模增长，可支配收入回暖，消费有望成为四季度和2021年一季度的新增长点。
出口趋势向好：出口连续6个月增长，对欧美及东盟出口改善明显，预计2021年全年出口金额将维持在24.5万亿美元。

关键信息

二、“十四五”的四条主线

1. 新型消费

政策支持：国常会提出加快新型消费基础设施建设，推动5G、物联网、智能终端等发展。
潜力释放：线上消费持续增长，居民消费能力提升，消费对内需形成有效支撑。
数据支撑：居民存款与线上消费呈正相关，消费数据存在超预期表现可能。

2. 新型城镇化

成渝经济圈：作为“十四五”期间重点发展的增长极，成渝地区将获得政策与资金支持。
旧城区改造：国家全面推进旧改，目标为2025年基本完成2000年底前建成需改造城镇老旧小区任务。
城镇化布局：全国已完成19个城市群编制，11个已获国务院批复，推动城乡协调发展。

3. 新经济与科技创新

“新基建”：5G、工业互联网等成为经济增长新动力，政策持续倾斜，投资增速加快。
技术动能升级：战略新兴产业、高新技术产业成为经济增长引擎，推动工业数据市场发展。
要素市场化：技术与数据要素将实现市场化配置，提升产业创新能力。

4. 新金融多层次铺开

资本市场改革：创业板注册制落地，推动直接融资发展，增强资本要素配置效率。
对外开放：QFII、RQFII政策放宽，引导外资进入国内市场，促进资本双向流动。
数字货币试点：深圳试点数字人民币，政策与技术双轮驱动，为“十四五”期间金融创新奠定基础。

风险提示

外部市场冲击：海外黑天鹅事件可能对市场造成剧烈波动。
价格风险：主要工业原料价格超预期调整可能影响经济表现。
需求风险：下游需求低于预期可能对出口及内需形成压力。

分析师信息

分析师：陈雳
- 证书编号：S1100517060001
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联系人：陈琦
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报告结构

正文目录：
- 一、“双循环”发力，国内经济逐步恢复
  - 1.1 GDP已连续两个季度实现正增长
  - 1.2 借力“内循环”，固定资产投资维持较强韧性
  - 1.3 “内循环”创造工业品需求
  - 1.4 “双循环”发力，出口贡献较快经济增速
- 二、关注“十四五”的四条主线
  - 2.1 “新型消费”有望成为后续新增量点
  - 2.2 “新型城镇化”为成渝经济圈发展带来新动力
  - 2.3 以“新经济”为载体，深度加强科技创新
  - 2.4 “新金融”有望多层次铺开
图表目录：
- 图1：我国GDP率先转正
- 图2：固定资产投资累计同比增速转正
- 图3：制造业降幅持续收窄
- 图4：工业品价格逐步回暖
- 图5：政府对铁路建设投资目标创近年新高
- 图6：财政赤字目标创近年新高
- 图7：专项债计划额度创历史新高
- 图8：基建投资三季度末转正
- 图9：铁路固定资产投资略高于去年同期
- 图10：地方政府专项债三季度加速发行
- 图11：新基建相关行业固定资产投资增速迅速回升
- 图12：工业增加值持续回暖
- 图13：制造业增加值增速较为突出
- 图14：上游行业增加值延续正增长
- 图15：上游周期品价格持续增长
- 图16：新基建相关行业增加值增速表现较好
- 图17：高技术产品进口量增加
- 图18：近6个月出口增速持续上涨
- 图19：对欧美出口金额持续改善
- 图20：东盟当前已成为我国最大贸易方
- 图21：二季度起口罩等防疫物资出口量显著增加
- 图22：居民存款与线上消费具备较高的正相关性
- 图23：“十三五”城镇化目标已实现
- 图24：“十三五”各地区城镇化
- 图25：2019年末外资在我国各部门中所占比例

投资评级

证券投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内证券的绝对收益为分类标准。
- 30%以上为买入评级
- 15%-30%为增持评级
- -15%-15%为中性评级
- -15%以下为减持评级
行业投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准，评级标准同上。