川财“双循环”系列深度之二：循环发力，再创均衡-20201030-川财证券-22页_1mb

川财“双循环”系列深度之二总结

核心内容概述

本报告分析了“双循环”政策对国内经济复苏的推动作用，并展望了“十四五”期间的四大发展主线，包括新型消费、新型城镇化、新经济和新金融。同时，报告也提示了潜在的风险因素。

主要观点

1. 国内经济逐步恢复

• GDP增长：2020年三季度国内GDP增速为4.9%，环比回升1.7个百分点，连续两个季度实现正增长，经济基本面持续修复。
• 投资支撑：固定资产投资同比增速转正，新老基建带动投资稳步增长，9月累计同比增速为0.8%，较1-8月回升1.1个百分点。
• 出口强劲：三季度出口贸易额达5万亿元，同比增长10.2%，创年内季度新高。防疫、医疗物资等特定产品出口表现突出，成为经济复苏的先发优势。
• 消费潜力释放：线上消费占比达24.3%，居民存款同比增长37.29%，居民可支配收入回暖至3%以上，四季度及2021年消费或成内需增量点。

2. “十四五”四大发展主线

2.1 新型消费

• 政策持续推动新型消费发展，如无接触消费、线上教育诊疗等。
• 国常会提出加速“新型消费基础设施建设”，物流、5G、物联网等配套措施将助力线上消费增长。
• 居民消费能力提升，消费潜力有望对内需形成有效支撑。

2.2 新型城镇化

• “十三五”城镇化目标已实现，成渝经济圈成为“十四五”期间重点发展的增长极。
• 旧城区改造任务明确，2020-2025年计划基本完成改造任务，将带动消费、制造等产业协同发展。

2.3 新经济与科技创新

• 以数字经济、新能源、5G、工业互联网为代表的“新经济”成为经济增长新动力。
• 新基建加速推进，政策支持技术要素市场化配置，推动工业数据市场发展。
• 数字货币试点开启，深圳率先发放数字人民币红包，政策与技术双轮驱动数字货币发展。

2.4 新金融发展

• 资本市场改革开放加速，创业板注册制落地，提高上市公司质量，增强直接融资能力。
• 外资进入我国金融市场的限制逐步放宽，推动资本双向流动，助力“双循环”格局形成。
• “十四五”期间，资本账户与利率制度改革将推进，引导境外资本持续流入。

关键信息

• GDP表现：2020年前三季度GDP为722,786亿元，增速转正，经济逐步复苏。
• 固定资产投资：三季度末基建投资累计同比增速转正，传统基建与新型基建共同发力。
• 出口结构：机电产品、纺织制品、医疗设备等出口增速提升，东盟已成为我国最大贸易伙伴。
• 居民消费：线上消费占比提升，居民存款增长显著，消费潜力有望释放。
• “十四五”政策：聚焦科技创新、结构升级、新型城镇化、新金融发展，推动高质量发展。
• 风险提示：外部市场冲击、工业品价格波动、下游需求低于预期等风险仍需关注。

结构总结

报告信息

• 报告类别：宏观深度
• 报告时间：2020/10/30
• 所属部门：总量研究部
• 分析师：陈雳（证书编号：S1100517060001）
• 联系人：陈琦（证书编号：S1100118120003）
• 报告机构：川财证券研究所

图表信息

• 图1：我国GDP率先转正
• 图2：固定资产投资累计同比增速转正
• 图3：制造业降幅持续收窄
• 图4：工业品价格逐步回暖
• 图5：政府对铁路建设投资目标创近年新高
• 图6：财政赤字目标创近年新高
• 图7：专项债计划额度创历史新高
• 图8：基建投资三季度末转正
• 图9：铁路固定资产投资略高于去年同期
• 图10：地方政府专项债三季度加速发行
• 图11：新基建相关行业固定资产投资增速迅速回升
• 图12：工业增加值持续回暖
• 图13：制造业增加值增速较为突出
• 图14：上游行业增加值延续正增长
• 图15：上游周期品价格持续增长
• 图16：新基建相关行业增加值增速表现较好
• 图17：高技术产品进口量增加
• 图18：近6个月出口增速持续上涨
• 图19：对欧美出口金额持续改善
• 图20：东盟当前已成为我国最大贸易方
• 图21：二季度起口罩等防疫物资出口量显著增加
• 图22：居民存款与线上消费具备较高的正相关性
• 图23：“十三五”城镇化目标已实现
• 图24：“十三五”各地区城镇化
• 图25：2019年末外资在我国各部门中所占比例

行业公司评级

• 证券投资评级：以6个月内证券的绝对收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准指数收益为标准，同样分为买入、增持、中性、减持。

重要声明

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