20200921-英大证券-电力能源评论（2020年第3期）_双循环_背景下国网投资势头不减_18页_2mb

国网投资在“双循环”背景下的战略调整与重点方向

核心内容

在“双循环”新发展格局背景下，国家电网公司（国网）作为保障国家经济发展的关键基础设施，其投资规模和方向受到多重因素影响。尽管面临利润下滑和监管收紧的压力，国网仍需保持投资高位，以服务党和国家工作大局，推动经济社会发展和民生改善。

主要观点

1. 国网投资将继续维持高位

• 服务国家战略：国网将坚持“电力先行官”使命，保障经济社会发展和民生需求。
• 利润下滑与政策限制：售电利润降至历史最低，且国家发改委多次下调电价，限制了国网的投资能力。
• 逆势调增投资：为支持复工复产和经济发展，国网在2020年将固定资产投资由4080亿元调增至4600亿元，投资规模逆势增长。

2. 国网投资重点转向双循环战略

• 服务城市群建设：重点城市人口持续增长，带动三产和居民生活用电需求，配网工程将适度超前建设，城网投资保持一定增速。
• 服务新基建：5G、数据中心、电动汽车等新基建项目推动中心城区负荷密度上升，需加大配网改造投入，提升供电能力和客户满意度。
• 提高电力普遍服务水平：为落实脱贫攻坚和乡村振兴战略，农网投资将持续加大，缩小城乡电网差距。

3. 主网投资将趋于谨慎

• 投资效率导向：在监管政策推动下，主网投资规模将放缓，重点在于提升运行效率。
• 增速收窄：2015年以来，变电容量、并网机组容量、售电量和负荷增速逐年收窄，主网投资将更加注重效益。

关键信息

投资数据与趋势

• 电价下调：2018-2019年，全国10千伏一般工商业输配电价平均下调38.86%，预计电网公司累计让利达2030亿元至2530亿元。
• 售电利润下滑：2017-2019年，国网售电利润从1230亿元降至910亿元，降幅显著。
• 农网投资增长：2015-2019年，国网累计完成农网投资7617亿元，农网投资占比从20.56%升至32.14%。
• 城网与农网差距：2010-2019年，城网供电可靠性从99.906%升至99.955%，农网从99.636%升至99.815%，但与城网仍存在差距。
• 配网改造需求：随着新基建推进，中心城区负荷密度增加，配网改造投资将逐步上升，以提升供电能力和客户体验。
• 5G基站直供电：2020年国网推出5G基站直供电服务，降低用电成本，提升客户满意度。
• 2025年预测：根据专家预测法和年均增速法，预计2025年国网区域变电容量将达到68.21亿千伏安，主网投资增速将放缓，投资效率提升成为重点。

政策与市场背景

• 双循环战略：自2020年5月起，国家多次强调加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。
• 日本内循环对比：日本在80年代中后期内循环战略，主要通过开发国内市场和财政扩张实现。我国的内循环战略则更注重新基建和城市群建设。
• 电改与监管：2020年国家发改委发布《关于加强和规范电网规划投资管理工作的通知》，要求加强电网投资成效监管，抑制非政策性投资。

投资方向与重点

1. 城市群建设

• 人口聚集效应：重点城市人口增速远超全国平均水平，带动三产和居民用电需求。
• 配网适度超前：为应对未来用电需求，配网工程将按照终期规模适度超前建设。

2. 新基建支持

• 5G基站需求：5G基站密度高于4G，预计2025年全国需建设约1632万个5G基站，国网将提供直供电服务。
• 电动汽车充电需求：随着电动化趋势，城市中心负荷密度将显著增加，需加大配网改造力度。

3. 农网投入持续增加

• 服务乡村振兴：农网投资持续加大，以提升农村地区电力普遍服务水平。
• 政策支持：国家政策要求缩小城乡电网差距，推动电力服务均衡发展。

4. 主网投资放缓

• 注重效率：主网投资增速将低于电量增速，以提高投资效益。
• 监管影响：监管政策要求提高投资运营效率，主网项目因体量大、成效易核查，投资将更加谨慎。

风险提示

• 投资风险：电网投资受政策、市场和经济环境影响较大，需关注电价调整、监管政策变化等。
• 免责声明：本报告不构成投资建议，客户应独立判断，谨慎使用。