20200804-开源证券-宏观深度报告_双循环_驱动系列（一）-_国内国际双循环_的全球视野_25页_1mb

“国内国际双循环”战略分析总结

核心内容

本文从全球视野出发，分析了“国内国际双循环”战略背后的深层逻辑与历史必然性。重点探讨了全球供应链的收缩趋势、不同区域的供应链调整方式以及中国在这一背景下的产业升级与科技供应链建设。

主要观点

1. 全球供应链收缩与产业重构

• 1980年代以来，全球供应链随要素分工不断延伸，推动贸易和经济增长。到2010年前后，全球供应链贡献了世界贸易的50%和GDP的14%。
• 金融危机后，逆全球化思潮升温，全球供应链增长放缓，2018年以来，部分供应链加快收缩、重构。全球价值链活动从2008年的51.8%降至2019年的49.7%，出口占GDP比重从25.1%降至21.7%。
• 贸易干预增加，2008年之后，非关税壁垒明显上升，中国、德国等供应链核心国成为主要干预对象，尤其在金属、电子等领域。

2. 供应链收缩方式各异

• 美国主导的供应链由全球化转向区域化，部分中低端制造迁至墨西哥等周边国家，而高技术制造回归本国。2018年以来，美国从墨西哥进口占比提升，部分高端制造企业回流。
• 亚洲和欧洲供应链加强本土化布局，日、韩等国加快关键科技本土化进程。韩国启动“百大国产化”战略，日本则加大了对韩国关键材料的出口限制。

3. 中国产业升级与科技供应链建设

• 中国在全球供应链中处于中下游环节，以加工制造为主。尽管中低端产业外迁阶段性加速，但对整体影响有限。
• 中国在半导体、飞机制造等领域高度依赖进口，构建本土科技供应链成为大势所趋。2018年以来，中央加大对“从0到1”基础研究的支持力度，推动核心技术突破。
• 金融政策支持高技术企业发展，如科创板为高技术企业拓宽融资渠道，A股上市公司中高技术企业融资占比显著提升。

关键信息

全球供应链现状

• 全球价值链贡献：占国际货物贸易的一半左右，占全球GDP超过10%。
• 主要供应链区域：北美、欧洲和亚洲为全球供应链三大中枢，其中美国、日韩中、德英法为核心国家。
• 行业分工程度：电子、机械、汽车等行业分工程度最深，全球价值链活动集中于这些领域。

供应链调整趋势

• 美国：2018年《美墨加协议》生效，推动供应链区域化，提升北美原产地规则。
• 日、韩：加快关键科技本土化，减少对海外核心技术的依赖，如韩国的“百大国产化战略”和日本对韩国的出口限制。
• 中国：中低端产业外迁，但高端制造与核心技术仍依赖进口，推动本土科技供应链建设。

政策支持与技术突破

• 中国政策：强调“关键核心技术是国之重器”，加大对基础研究和核心技术的支持力度。
• 研发投入：2019年中央研发支出增长15%，国家级产业基金重点投向半导体、高端装备等领域。
• 金融支持：科创板为高技术企业提供融资渠道，A股上市公司中高技术企业融资占比提升。

主要结论

1. 全球供应链在1980年代后随要素分工延长，对贸易和经济增长起到重要作用；到2010年前后，全球供应链贡献世界贸易的50%、GDP的14%。
2. 金融危机后，逆全球化思潮升温，全球供应链出现收缩与重构，2018年以来，贸易摩擦等因素进一步加快供应链调整。
3. 不同地区供应链收缩方式不同，美国趋向区域化，亚洲和欧洲加强本土化布局。
4. 中国在第五轮产业迁移中，产业升级与中低端产业外迁同步推进，构建本土科技供应链成为大势所趋。

风险提示

• 海外政策层面可能出现黑天鹅事件，影响全球供应链的稳定性。

图表目录

• 图1：全球价值链贡献了国际货物贸易的一半左右
• 图2：全球价值链分工生产活动占全球GDP超过10%
• 图3：1990至2010年前后，世界贸易自由度明显上升
• 图4：1980年代以来，运输成本下降、通信便利度提升
• 图5：计算机电子、机械、汽车等产业，全球价值链分工程度最深
• 图6：全球出口中，8成增加值来自东亚、欧洲和北美
• 图7：中国、德国和美国，是三大供应链区域的核心国家
• 图8：2008年以来，全球价值链活动明显放缓
• 图9：全球几乎各个行业出口占产出比重都在下降
• 图10：近年来，美欧亚出口中的国外附加值比重下降
• 图11：2015年起，发达经济体产业资本开始净流入
• 图12：2008年起经济全球化基本停滞
• 图13：2008年以来，贸易干预等非关税壁垒明显增加
• 图14：中国、德国等供应链核心国是被干预主要对象
• 图15：贸易干预措施，在金属、电子等领域实施最多
• 图16：2010年以来，美企回流及FDI创造75万就业
• 图17：2013年后，亚洲跨国日企扩张意愿明显减弱
• 图18：2018年以来，美国进口结构明显变化
• 图19：2018年，外商投资流向越南和墨西哥占比抬升
• 图20：全球企业加强供应链控制的主要方式
• 图21：3成跨国企业计划多元化布局、分散供应链风险
• 图22：北美地区主导的价值链，全球化特征显著
• 图23：美国制造业进口增加值在全球范围分布
• 图24：美国电子、机械等进口增加值更多来自北美之外
• 图25：中国、墨西哥等是美国进口增加值的重要来源
• 图26：2008年以来，美国从墨西哥进口占比快速上升
• 图27：墨西哥在美国船舶、汽车进口中的份额抬升显著
• 图28：美国从墨西哥进口汽车零部件、机械等占比上升
• 图29：2015年以来，美国对外直接投资净流入明显
• 图30：2010年以来，美国企业回流和FDI带动就业
• 图31：2010-2017年间，美国制造业回流创造岗位分布
• 图32：2018年后，美国从墨西哥进口机车等占比上升
• 图33：2017年起，美墨联营工厂数量快速增加
• 图34：近两年美国耐用品消费的国内供给比率明显上升
• 图35：美国部分耐用品国内供给率上升最为明显
• 图36：欧、亚地区，超过一半的商品贸易为区域内贸易
• 图37：韩国电子产品进口增加值绝大多数来自亚洲
• 图38：2011年后，日本跨国企业在东道国扩张意愿下降
• 图39：韩国对外直接投资占比，2011年后也有明显回落
• 图40：2011年后，韩国出口的本国附加值比率上升
• 图41：2011年后，韩国出口中日本附加值比率加速下滑
• 图42：韩国对日本部分高端原材料依赖度极高
• 图43：2020年，韩国科技通信研发投入大幅增加
• 图44：中国的全球价值链参与度高于OECD平均水平
• 图45：我国参与计算机电子、电气机械价值链分工最深
• 图46：2019年，中国出口占全球比重13%左右
• 图47：中国计算机电子、电气设备等出口规模全球领先
• 图48：中国参与分工的后向关联度明显较高
• 图49：中国大陆占苹果手机链利润分配比重不足2%
• 图50：2015年后，中国纺服等劳动密集型出口份额下降
• 图51：越南等劳动密集型出口份额明显抬升
• 图52：2018年以来，中美贸易关税大幅提升
• 图53：降低关税、增加供应链弹性是当前外迁重要原因
• 图54：中国在半导体、飞机等领域，零部件等中间品主要依赖海外进口
• 图55：我国部分关键原料和设备，进口依赖度较高
• 图56：2019年中央研发支出增长15%
• 图57：科创板为高技术企业打开融资渠道
• 图58：A股上市公司中高技术企业融资占比大幅提升
• 图59：高技术制造业投资和产出占比不断提升
• 图60：新经济领域占GDP比重不断上升

表格目录

• 表1：2008年以来，美欧发达国家纷纷出台相关举措吸引制造业“回流”
• 表2：“美墨加协定”下，墨西哥对投资吸引力或增强
• 表3：美国政府加大半导体、医药等核心产业本土化
• 表4：2018年以来，贸易升级、疫情等影响下，日韩本土化生产可能都有所加快
• 表5：2018年以来，针对中国的技术限制频繁出台
• 表6：我国半导体等领域，本土供应商占比极低
• 表7：政策大力支持“从0到1”的基础研究和核心技术突破
• 表8：国家级产业基金重点投向