20220627-新湖期货-农产（油脂）周报_7页_2mb

金融市场与棕榈油市场周度总结

一、市场整体情况

本周，金融市场对美国加息背景下全球经济衰退的担忧持续，虽然欧美股市暂时止跌、美元指数高位震荡，但国内外大宗商品延续重挫。国际原油、LME铜、CBOT农产品、ICE棉花等期货品种跌幅扩大，国内商品市场亦同步下跌。其中，农产品板块跌幅居前，能化与有色板块也延续下跌趋势。

二、印尼棕榈油市场分析

核心内容

• 出口恢复缓慢：印尼棕榈油出口许可证发放171万吨，其中加速出口计划发放70.7万吨，DMO相关许可证发放100.5万吨，但实际出口仍低于正常水平。
• 库存高企：市场预计印尼棕榈油库存已达900-1000万吨，精炼厂库存也可能接近上限。
• 价格低迷：印尼国内毛棕价格下跌近30%，已接近生产成本价。
• 政策预期：印尼政府可能在两周内对行业危机作出回应，进一步放松或解除出口限制。

主要观点

• 由于出口许可证申请需交税，出口商需先找到船只再申请，这限制了出口节奏。
• 国际棕油价格暴跌，POGO价差降至-150美元/吨，印尼生物柴油补贴压力下降，为后期出口税下调创造条件。
• 印尼生产商和进口商均存在观望情绪，等待价格进一步下跌及政策调整。

三、马来西亚棕榈油市场分析

核心内容

• 产量增加：6月1-20日毛棕产量环比增加15.9%，其中马来半岛增加19.38%，沙巴州增加10.16%，沙捞越增加8.21%。
• 出口减少：受印尼出口恢复影响，马棕出口环比下降10-17%。
• 库存增加：6月库存预计环比增加，或至165万吨附近，为历史同期极低水平。

主要观点

• 产量环比增幅高于预期，但预计6月最后10天产量增速将放缓至10%左右。
• 出口数据转差，库存或将小幅上升，关注7月之后劳工问题的缓解情况。

四、国内棕榈油市场分析

核心内容

• 进口预期：预计7月国内棕榈油到港量近30万吨，但8月买船偏少。
• 基差走弱：8、9、10月基差报价继续走弱，9月合约升水降至80元/吨。
• 库存低位：截至6月17日，全国重点地区棕榈油商业库存约20.33万吨，较上周减少10.30%。
• 现货价差：豆棕现货价差回落至-1600~-1800元/吨，贸易商观望情绪浓厚。

主要观点

• 国内棕榈油库存仍处于超低位，但7月到港量可能集中，库存或小幅回升。
• 8月基差偏低，若现货报价为09+50元/吨，可尝试做多。
• 本周YP2209合约冲高回落，P91合约跌至50-200元/吨，反映市场对印尼出口政策的担忧。

五、豆油市场分析

核心内容

• 美豆面积报告：6月30日，USDA将公布新季作物最终播种面积及谷物库存，预计种植面积为9044.6万英亩，低于3月预估。
• 天气影响：热带太平洋大气与拉尼娜现象一致，有望持续至年底，对美豆后期天气市构成影响。
• 国内进口预期：6月国内大豆进口预计923万吨，7月720万吨，8月690万吨，三季度采购量偏少。
• 压榨情况：本周全国111家油厂大豆实际压榨量为181.2万吨，开机率62.98%，低于预期。
• 现货基差：华东一级豆油现货报09+680~720元/吨，较上周小幅走弱。

主要观点

• 美豆面积报告及天气因素可能对豆油价格产生较大影响，需关注报告风险。
• 国内豆油库存相对充足，但三季度采购量偏少，可能对价格形成支撑。
• 豆油价格已接近历史高位，后期若无异常气候或政策利好，可能进入震荡阶段。

六、后市研判

核心内容

• 系统性因素：美国加息周期、印尼棕榈油出口恢复、国际棕油增产、美豆面积预期增加，共同导致植物油市场见顶转势。
• 操作建议：反弹做空，尝试做多P91合约，关注印尼出口政策及美豆面积报告。

关键信息

• 印尼棕榈油出口政策仍有偏空调整空间，若进一步下调出口税，豆棕价差或有回升可能。
• 马棕库存增加，但7月之后劳工问题的缓解程度是关键。
• 美豆面积报告及天气变化是影响豆油价格的重要因素，需警惕报告风险。
• 植物油市场已见顶，除非出现极端天气或政策利好，否则将进入震荡阶段。

七、分析师信息

• 分析师：陈燕杰（油脂油料）
• 执业资格号：F3024535
• 投资咨询号：Z0012135
• 联系方式：电话 021-22155623，邮箱 chenyanjie@xhqh.net.cn

八、免责声明

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